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    經過前期大幅調整，A股市場當前的整體市盈率水平已經相當于2005年的998點和2008年的1664點左右的水平，市場估值已經處于歷史底部區域。

    5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度凈增持，體現了產業資本對A股當前估值水平的認可。

   值得重視的是，戰略性新興產業在資本市場上引起更多關注。

   那么，下半年A股市場將有哪些投資機會？研究機構和投資機構對市場預期看法各有不同。

    投資機構對下半年行情謹慎樂觀

   看多：中海基金認為，A股已迎來難得的買入機會，震蕩上行將是下半年市場主基調。前期市場疲弱和估值回歸，為未來兩年帶來了難得的買入機會。

   南方基金認為，與成熟資本市場估值水平比較，A股市場的估值也已處于低位。一旦資金面等有所改善，下半年市場將在震蕩筑底的過程中醞釀大幅反轉的機會。  
   
    看平：新華基金認為，三季度市場將進入底部區域，前期跌幅較大的低估值品種具有較好的防御性。
   
    看空：諾德基金認為，在底部尚未到來之前，市場還需要反復確認。下半年A股市場或將繼續維持震蕩特征，三季度市場難以有反轉的行情。
   
    上投摩根基金2010年下半年投資策略報告認為，從流動性角度來看，下半年流動性依然偏緊，新股發行及大小非解禁壓力不斷；下半年企業盈利可能有所下降，但結構性亮點依然突出；從估值角度來看，A股整體估值處于歷史低位，與H股相比溢價率很低，系統性風險大多釋放。但從結構上來看，中小盤指數和上證50指數的PE估值比率在不斷抬高，存在一定的結構性風險。
   
    新華基金認為，最近4年以來，A股市場的大股東呈現整體持續凈減持狀態，但從2010年5月份開始，凈減持金額為負。這表明在當前股價水平，產業資本增持股票的意愿強于減持股票的意愿。持有最大比例籌碼的產業股東開始認可當前的股價水平。新華基金認為，三季度市場將進入底部區域，前期跌幅較大的低估值品種具有較好的防御性，看好相關的內需消費服務類行業；新華基金表示，“中國制造”正由中低端向高端邁進，產業升級前景廣闊，裝備制造業等行業升級將帶來投資機會。
   
    諾德基金認為，在底部尚未到來之前，市場還需要反復確認。下半年A股市場或將繼續維持震蕩特征，三季度市場難以有反轉的行情。市場將持續看好受政策扶持的新興產業中小盤個股，未來10年將是中小盤發展的“黃金十年”。目前市場估值已進入比較安全的區域，A股市場進入可投資區域。 
   
    對于A股市場下半年的走勢，中海基金和南方基金相關人士看法顯得更為樂觀。中海基金在投策報告中指出，前期市場
疲弱和估值回歸，為未來兩年帶來了難得的買入機會。因此，從2010年下半年到明年上半年，A股將迎來新的投資周期。
   
     南方基金認為，經過前期大幅調整，A股市場當前的整體市盈率水平已經相當于2005年的998點和2008年的1664點左右的水平，市場估值已經處于歷史底部區域。5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度凈增持，體現了產業資本對A股當前估值水平的認可。目前，與成熟資本市場估值水平比較，A股市場的估值也已處于低位。一旦資金面等有所改善，下半年市場將在震蕩筑底的過程中醞釀大幅反轉的機會。 

    在行業配置方面，消費和新興行業受到了基金的普遍關注。上投摩根基金建議采取“核心＋衛星”的方式，“核心”部分配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業，如醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業，以及新興產業，如智能電網、新能源汽車、三網融合和軟件等；“衛星”部分則關注區域振興、改革深化等事件驅動中的投資機會，以及估值恢復中的周期性行業反彈機會。

    三大主題貫穿下半年投資策略

    申銀萬國證券研究所近期發布的《2010年下半年投資策略報告》認為，三大投資主題將貫穿A股市場：一是城鎮化加速投資主題，投資品的估值修復、消費品的估值支撐；二是收入分配結構改革投資主題，消費品長期價值的源泉；三是節能環保投資主題，改善投資品行業供給、增加節能技術需求。

    城鎮化加速投資主題：投資品的估值修復、消費品的估值支撐。

    城鎮化加速將為未來我國經濟注入新的增長動力。產業轉移、基礎設施和保障房的建設、收入分配改革、鼓勵民間投資和戶籍制度改革將推動城鎮化加速，城鎮化加速主要體現在中西部城鎮化速度會明顯加快；更加注重城市群經濟圈建設；更加注重城鄉一體化等方面。隨著內地加快承接沿海產業轉移，推動產業投資加速；城鎮規模的擴張，推動基建投資加速；農民工回流、城鎮擴張，推動住房（尤其是保障房、公租房）投資加速；農村人口減少，推動農業機械化投資加速，這些都會給相關的投資品板塊提供估值修復的契機。產業轉移和城鎮化提升居民的消費能力，并帶動消費結構升級，這將為消費品板塊的估值提供支撐。

    收入分配結構改革投資主題：消費品長期價值的源泉。

    收入分配結構改革，旨在增加低收入群體的收入水平，并擴大中等收入人群的占比。考慮到這兩類人群的消費支出結構特征，這將使中低端食品飲料、服裝鞋類配飾、餐飲、文化休閑娛樂、兒童用品、老人用品等消費品受益。目前，我國消費信貸的發展空間廣闊，將有利于耐用品需求增長。上述利好的逐步兌現，將提升消費品企業的長期價值，使其高估值得到支撐。

    節能環保投資主題：改善投資品行業供給、增加節能技術需求。

    為了完成“十一五”的節能降耗指標，目前對于高耗能行業，限制投資、淘汰落后產能的操作力度加強，將使這些行業的供求關系得到明顯改善，行業龍頭公司將會明顯受益。在提倡節能環保的政策導向下，工業節能、建筑節能、交通節能、生活節能、資源回收、固液廢處理領域的運營商和設備商也將受益。

    產業結構調整成為投資關鍵詞

    在下半年具體行業配置方面，申萬研究表示，階段性偏好中游投資品，其中首推水泥、鋼鐵、造紙行業。同時，申萬研究還看好零售、航空運輸、食品飲料、鐵路運輸、軟件等具有持續向好趨勢行業的表現，而新興行業則重在自下而上的公司選擇。

    申萬研究認為，上中游周期類行業一季度和二季度前期需求形勢較好，目前主要上中游周期性行業和金融服務業明顯超跌。預計待三季度后期，受節能減排、淘汰落后產能的政策力度逐步加大，以及城鎮化出現加速等因素的影響，A股市場將出現行業景氣反轉預期、估值修復等導致的顯著反彈甚至反轉帶來持續上漲的超額收益機會。

    在行業選擇方面，申萬研究表示，階段性偏好中游投資品，首推水泥、鋼鐵、造紙行業。申萬研究認為，這些行業在風險釋放以后，存在各方面的推動力。同時，申萬研究還看好零售、航空運輸、食品飲料、鐵路運輸、軟件等具有持續向好趨勢行業的表現，而新興行業則重在自下而上的公司選擇。此外，政策刺激、低收入群體收入提高、收入分配改革醞釀、實際負利率等因素將保證消費類行業景氣短期和長期趨勢繼續向好。消費品行業的景氣將更多體現在與中低收入階層升級消費有關的中低端消費與服務上。從景氣預期和估值水平來看，零售、食品飲料等行業仍可繼續看好。 

    申萬研究認為，水泥行業投資機會將在今年下半年顯現。加速淘汰水泥行業的落后產能和鼓勵企業兼并收購是下半年行業結構調整政策的主旋律，此舉將會對水泥行業產生深遠的影響。從需求面看，保障房建設將在今后兩年增加水泥需求2.1％和3.1％。