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全球經(jīng)貿(mào)摩擦加劇，疊加海外疫情導(dǎo)致各國經(jīng)濟存在不確定性的影響下，外需不足，內(nèi)需承壓，經(jīng)濟發(fā)展動力需要尋求新的出口。投資作為與出口和消費并駕齊驅(qū)的三駕馬車，將成為經(jīng)濟發(fā)展重要支撐，以政府為主導(dǎo)的新基建，將成為“穩(wěn)投資”戰(zhàn)略的重中之重。消費和出口來對沖經(jīng)濟下行壓力的效果短時間內(nèi)難以顯現(xiàn)，投資能夠有效提振市場預(yù)期，刺激經(jīng)濟增長。

首先，出口層面來看， 2018 年 3 月以來，由于特朗普的單邊貿(mào)易主義帶來的中美經(jīng)貿(mào) 摩擦，我國貿(mào)易出口受到一定程度的影響。雖然在 2020 年 1 月 15 日，伴隨中美達成第一接階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，取得階段性成果，貿(mào)易摩擦而暫時得以緩解，利于我國貿(mào)易出口企穩(wěn)回升，但是仍要正視后續(xù)由特朗普反復(fù)多變的個性而帶來的不確定性，貿(mào)易出口要想平穩(wěn)回升或進一步升 級需要時間。另外，受疫情影響，2 月份 PMI 出現(xiàn)大幅下滑，外貿(mào)領(lǐng)域的新出口訂單指數(shù)和 進口指數(shù)分別為 28.7%和 31.9%，環(huán)比降 20.0%和 17.1%，外需大幅削減。國內(nèi)方面，中國人口紅利下降，勞動力比較優(yōu)勢不斷降低，出口貿(mào)易存在挑戰(zhàn)。另外，當前貿(mào)易發(fā)展方向也呈現(xiàn) 出智能化、服務(wù)化的傾向，傳統(tǒng)貿(mào)易發(fā)展方式難以為繼，跨境電子商務(wù)正快速發(fā)展。以 5G 為核心的新技術(shù)革命將會推動全球產(chǎn)業(yè)分工格局的重塑，新基建發(fā)展將有助于我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈 和價值鏈中占領(lǐng)高地。

其次，從需求層面來看，2019 年消費對 GDP 貢獻率為 57.8%，比上年下降了約 20 個百分點，城鄉(xiāng)二元性、傳統(tǒng)消費權(quán)重大、居住成本過高、以及投資結(jié)構(gòu)與需求錯配的問題使得 消費貢獻率增長勢頭承壓，內(nèi)需潛力有待持續(xù)釋放，但短期內(nèi)難以通過政策刺激顯著改變。

消費結(jié)構(gòu)上，內(nèi)部出現(xiàn)高級化發(fā)展趨向，但受到居住成本擠壓。2019 年居民服務(wù)性 消費占比 50.2%，超越貨物消費權(quán)重，與發(fā)達國家 60%-70%的服務(wù)消費比重相比還有較大增長空間。居住成本方面，房價的快速增長，擠壓了居民的教科文娛、醫(yī)療保健等新型服務(wù)消費 空間，2018 年一線、二線、三線城市居住收入比分別為 23.7177%、10.3679%、9.2314%。一 般認為，合理的房價收入比的范圍為 4-6，房價收入比越高，則房價越高，偏離合理范圍越嚴 重。2019 年居民部門杠桿率達 55.8%，個人住房貸款余額 30.2 萬億元，城市居民消費性支出 中，居住占比已經(jīng)達到 24.82%，新興服務(wù)消費可用資金不斷被房價壓縮。

城市新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是城市化發(fā)展的載體，也是城市化發(fā)展的需求。當前我國城 鎮(zhèn)化進程的發(fā)展規(guī)模和速度令人矚目，2019 年我國城鎮(zhèn)化率達到 60.6%。然而，與美、日等 發(fā)達經(jīng)濟體 82%到 91%的城市化水平仍有較大差距。隨著城鄉(xiāng)融合戰(zhàn)略的推進，城鎮(zhèn)落戶門檻的不斷降低，城市化進程也將快速推進。據(jù)中國社會科學(xué)院《城市藍皮書：中國城市發(fā)展報 告 No.12》預(yù)計，到 2030 年我國城鎮(zhèn)化率將達到 70%，2050 年將達到 80%左右。農(nóng)村地區(qū)勞動力將加速流向城市，城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也應(yīng)與之匹配。從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，城 市固定資產(chǎn)投資的同比增長速度在 2018 至 2019 年度僅為 3.8%,該指標 2009 年曾經(jīng)達 42.16% 的水平。5G 基站、特高壓的建設(shè)將成為城市新一輪發(fā)展的基礎(chǔ)，城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁建設(shè)將進一步幫助完善城市交通網(wǎng)絡(luò)體系；大數(shù)據(jù)中心、人工智能的發(fā) 展會加速數(shù)字化城市管理平臺的搭建，大大提升城市管理綜合統(tǒng)籌能力。

新基建將改善就業(yè)情況，培育人力資本。第一，新基建作為生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)部門，能 夠有效集聚勞動力，發(fā)揮對就業(yè)的吸納作用，緩解失業(yè)等社會性問題。1979-2018 年，第一產(chǎn) 業(yè)從業(yè)人員所占比重從 69.8%降至 26.1%。與此同時，第二產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占比從 17.6%增長至 27.6%，從業(yè)人員總量實現(xiàn)反超。從 GDP 不變價數(shù)據(jù)來看，2019 年第二產(chǎn)業(yè)所占比重在 40% 左右，遠遠高于農(nóng)業(yè) 7%-8%的 GDP 占比。工業(yè)部門的勞動要素生產(chǎn)率明顯較高，并且仍有較 大空間吸納剩余勞動力。

第二，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有外溢性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，新基建對上下游產(chǎn)業(yè)的帶動，以及觸發(fā)的新的行業(yè)機會都能夠有效吸納社會勞動力。第三，發(fā)展新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能夠以此帶動就業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。新基建的科技化的發(fā)展導(dǎo)向，能夠促進高技術(shù)人才的培育，長期來看有利于我國人 力資本的積累，釋放我國經(jīng)濟增長潛力。

當前我國傳統(tǒng)基建存在重復(fù)建設(shè)、結(jié)構(gòu)失衡、產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)錯配、區(qū)域分布不均等問題，嚴重制約著經(jīng)濟活動的開展。新基建的發(fā)展將會對傳統(tǒng)基建形成補充，有著較大向上發(fā)展的動 能。

以 5G 為核心的高技術(shù)的發(fā)展引發(fā)的變革，支撐著中國數(shù)字經(jīng)濟的全新發(fā)展方向，推動我 國從工業(yè)大國向工業(yè)強國轉(zhuǎn)變。智能化、互聯(lián)網(wǎng) +的全新業(yè)態(tài)，對生產(chǎn)供給提出了全新的要求。新型基建連接著供需的兩端，發(fā)展新基建能夠補短板，調(diào)結(jié)構(gòu)，向前向后發(fā)揮聯(lián)動作用，通過產(chǎn)業(yè)鏈條有效提高上下游企業(yè)的生產(chǎn)效率以及集約化、科技化水平，最終實現(xiàn)新基建與傳統(tǒng)基 建的融合。

政策面來看，以 5G 為核心的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到政策的廣泛支持。自 2018 年中央經(jīng)濟工 作會議首次提出“新基建”，此后得到政策的陸續(xù)加碼，不斷引導(dǎo)資金流向新基建領(lǐng)域。

2020 年度各省市投資計劃清單相繼出臺，基建項目成為受關(guān)注的重點領(lǐng)域，同時涵蓋新 老基建兩個范疇，下一階段重大項目的開工建設(shè)將成為擴大內(nèi)需穩(wěn)定外需的重要力量。據(jù) 21 世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計，截至 3 月 1 日，北京、河北、山西、上海、黑龍江、江蘇、福建等 13 個 省市區(qū)發(fā)布了 2020 年重點項目投資計劃清單，其中 8 個省份公布了計劃總投資額，共計 33.83 萬億元。

從財政政策來看，財政部提前下達 2020 年新增地方政府債務(wù)限額 18480 億元，較上年提 前下達增加 4580 億元，增幅達 33%。其中專項債務(wù)限額累計 12900 億元，傳統(tǒng)基建所占份額 接近 5000 億元。財政政策作為重大投資項目的主要資金來源，托底新基建發(fā)展行情。政府專 項債中片區(qū)開發(fā)類的主要流向以園區(qū)建設(shè)、交通運輸和城市建設(shè)為主。從 PPP 投資方向來看， 片區(qū)開發(fā)、市政工程和交通運輸仍是政府財政支出的主力，新基建的軌道交通、園區(qū)開發(fā)以及 城鎮(zhèn)化建設(shè)都涵蓋在內(nèi)。同時預(yù)計 2020 年財政赤字率有望增長，政策將更加積極有為支持新 基建發(fā)展。

利率方面，Shibor 利率存在下行趨勢，MLF 利率在 2 月下降 10 個基點之后，2 月 20 日 貸款基本利率下調(diào)，1 年期 LPR 從 4.15 調(diào)至 4.05；5 年期以上 LPR 調(diào)為 4.75，前期為 4.8。除 此之外，央行松口存款基準利率有望迎來四年中首調(diào)，在保持流動性充裕合理的同時將有效降 低社會融資成本。2 月 27 日，央行表態(tài)要對普惠金融服務(wù)達標的銀行擇機定向降準，降準與 定向降準政策近期也有可能落地。寬松的貨幣政策，資金成本低，能夠降低企業(yè)融資成本， 發(fā)揮投資乘數(shù)的拉力，有利于資本流向新基建領(lǐng)域。

截至 3 月 10 日，新基建所涵蓋的重點領(lǐng)域約有上市公司數(shù)量為 217 家，占 A 股上市公 司總數(shù)的 5.69%；總市值合計 56313.36 億元，占 A 股總市值的 11.22%。可見新基建已 初具規(guī)模，未來發(fā)展空間較大。

投資主體上，與傳統(tǒng)基建一樣，科技基建項目仍然具有資金投入大、資產(chǎn)專用性強、市 場壁壘高的特點，作為關(guān)乎國計民生的重點投資項目，仍然應(yīng)該堅持政府的主導(dǎo)作用，依 靠于財政支持。但是同時也要注重發(fā)揮私人資本的作用，引入市場的驅(qū)動力，利用民營企 業(yè)、外資企業(yè)的靈活性和創(chuàng)新性。

融資方式上，將不斷拓寬融資渠道。發(fā)改委在《2018 年全國固定資產(chǎn)投資發(fā)展趨勢監(jiān)測 報告及 2019 年投資形勢展望》中指出，當前基建項目融資模式有待進一步創(chuàng)新，過度依賴 政府信用及財政資金的局面尚待轉(zhuǎn)變，融資不暢可能影響投資進展。要切實保護投融資方式的 有效性和透明度，在杜絕政府隱性債務(wù)融資的基礎(chǔ)上，積極推廣政府債券，資產(chǎn)資本化等融資 方式，打通投資回報機制，引導(dǎo)金融機構(gòu)以信貸方式積極加入新基建的建設(shè)中。

已需求為導(dǎo)向，不同區(qū)域合理布局。新型基建作為經(jīng)濟的重要拉力之一。在大力發(fā)展 新基建的時候要結(jié)合各地經(jīng)濟發(fā)展情況，審慎考慮人口增長預(yù)期，做好城市發(fā)展規(guī)劃， 補齊區(qū)域基建短板。同時，要立足城市群、大中小型城市發(fā)展特色以及優(yōu)勢資源稟賦，合理 布局新基建發(fā)展，打造不同區(qū)劃新基建發(fā)展戰(zhàn)略。以此規(guī)避傳統(tǒng)基建投資中存在的效率低 下、重復(fù)建設(shè)、供需錯配的問題。

我國已開啟 5G 商用近半年，R16 標準有望今年全部落地。2019 年 6 月 6 日，工信 部正式向中國電信、中國移動、中國聯(lián)通、中國廣電發(fā)放 5G 商用牌照，批準四家企業(yè)經(jīng)營“第 五代數(shù)字蜂窩移動通信業(yè)務(wù)”，自此我國正式進入 5G 商用時代。2019 年 10 月，在中國國際 信息通信展覽會（PT 展）開幕論壇上，工信部副部長與中國電信、中國移動、中國聯(lián)通、中 國鐵塔董事長共同啟動 5G 商用。至今我國已開啟 5G 商用近半年，全國共開通 5G 基站約 15.6 萬個，5G 用戶近 1500 萬，發(fā)展速度較快。另外，從標準制定來看，3GPP 的 5G R15 版本標 準已經(jīng)凍結(jié)，R16 版本預(yù)計今年完成。

1.政策護航，運營商投資回升加快推進建設(shè)進度

隨著 5G 上升為我國重要戰(zhàn)略，今年以來中國從上到下不斷出臺加快 5G 建設(shè)的各 類政策。從 1 月初工信部向中國廣電頒發(fā) 4.9GHz 頻段 5G 試驗頻率使用許可，同意其在北京 等 16 個城市部署 5G 網(wǎng)絡(luò)。到 2 月 21 日政治局會議強調(diào)推動 5G 網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā) 展。再到 3 月 4 日政治局會議明確加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度，中央政 策不斷加碼。同時，全國各級政府積極響應(yīng)，密集出臺行動計劃、實施方案、指導(dǎo)意見等政策 文件，截至 2 月底，全國各省市區(qū)共出臺 5G 政策文件累計 200 余個。

運營商資本支出情況主要受通信技術(shù)發(fā)展及國家政策導(dǎo)向影響。5G 牌照的頒發(fā)帶 動運營商進入投資周期，運營商資本開支中移動通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)支出占比最高。4G 網(wǎng)絡(luò) 建設(shè)過程中運營商資本支出保持持續(xù)高速增長，2015 年運營商資本支出達到近十年來頂峰 4,385.74 億元。隨著 4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進入尾聲，運營商資本支出從 2016 年開始持續(xù)下降，2016 年同比下降 18.78%，2017 年同比下降 13.44%。截至 2018 年我國三大運營商資本支出 2,769 億元，同比下降 6.95%。根據(jù)運營商在年初公布的投資計劃，我國三大運營商 2019 年度將實 現(xiàn)資本支出 2,769 億元，低于 2018 年度資本支出。8 月 8 日中國移動在半年度財報會議上表示 中國移動全年資本開支不會超過 1,660 億元，與去年 1,671 億相比有所下滑，其中 5G 投資額 僅為240億元。回顧4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進程，預(yù)計運營商在2020年-2023年將處于資本支出擴張期。運營商約 40%的資本支出用于移動通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，5G 基站的建設(shè)將拉動運營商擴大資 本支出。

2、5G 建網(wǎng)投資大周期長，景氣度持續(xù)提升

根據(jù) 5G 頻率來看，達到同樣覆蓋效果所需基站數(shù)量大約為 4G 時代的 2 兩倍左右。另考 慮到聯(lián)通電信合建無線網(wǎng)情況，我們預(yù)計 5G 宏基站總數(shù)約為 400 萬左右，小基站數(shù)量約為 500 萬左右。預(yù)計建設(shè)高峰期為 2020-2023 年。

由 5G 的三大全新應(yīng)用場景帶來的一系列新標準（包括全新空口與切片控制層面標準）， 導(dǎo)致 5G 產(chǎn)業(yè)鏈投資額有望達到 1.2 萬億元，4G 投資額約 7300 億元，總體同比增長約 65%。 其中個別子行業(yè)需求劇增，預(yù)期受益明顯。

3.相較前代，5G 基站建設(shè)更需關(guān)注室內(nèi)外同步

受頻段限制與應(yīng)用刺激，5G 相較 4G 更需要更深度室內(nèi)覆蓋。首先從頻段來看 5G 大部分頻率高于 4G，導(dǎo)致無線傳輸損耗變大，傳播距離減少。5G 的三個主流頻段大部分高于 4G，室外信號在穿透建筑物墻壁覆蓋室內(nèi)時會產(chǎn)生額外能量損耗 ，只能提供淺層的室內(nèi)覆蓋。因此同等室外基站部署情況下對應(yīng)的室內(nèi)覆蓋能力較弱，在建設(shè)時需加強室內(nèi)和室外同步部署 覆蓋來保證用戶體驗的一致性。應(yīng)用來看，室內(nèi)應(yīng)用場景增多對覆蓋帶寬與密度提出更 高要求。5G 時代以云 VR、智能制造、遠程醫(yī)療、智能工廠等為代表的室內(nèi)新應(yīng)用在未來流 量占比有望超過 80%。與室外大部分應(yīng)用下行速率要求大于上行相比，室內(nèi)應(yīng)用需要上行的 低時延、大帶寬能力來支撐。同時，5G 時代的萬物互聯(lián)特征對于流量與連接的安全管控要求 進一步提升，室內(nèi)全空間的密集組網(wǎng)、深度覆蓋成為新的趨勢。

覆蓋方案來說，數(shù)字化的室內(nèi)分布方案（即小基站系統(tǒng)）為主流。從 4G 時代開始， 室內(nèi)覆蓋技術(shù)主要分為三種：傳統(tǒng) DAS（Distribute Antenna System，室內(nèi)分布系統(tǒng)）及其升 級版光纖直放站和小基站系統(tǒng)。從系統(tǒng)構(gòu)成來看，DAS 復(fù)雜度遠高于小基站系統(tǒng)。傳統(tǒng) DAS 系統(tǒng)主要有 BBU、RRU、合路器、功分器、小天線幾部分組成。BBU 產(chǎn)生基帶信號傳輸?shù)?RRU，再將基帶信號轉(zhuǎn)換成射頻信號，通過合路器信號集成，通過功分器將信號分傳到室內(nèi) 不同的小天線上。系統(tǒng)復(fù)雜，施工部署麻煩，由于無源器件多無法進行有效監(jiān)控和與室外基站 協(xié)同。小基站系統(tǒng)則相對結(jié)構(gòu)簡單，易于部署與維護。

從業(yè)務(wù)能力來看，小基站系統(tǒng)可支持靈活部署高頻段信號，易于兼容 4G 網(wǎng)絡(luò)。傳統(tǒng)的 DAS 系統(tǒng)專為 2/3G 語音和低速數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)而設(shè)計，在 4G 時期已經(jīng)出現(xiàn)了帶寬瓶頸。在 5G 時 代更難以支持 3.5GHz 高頻段、高帶寬射頻器件與 MIMO 等要求。組網(wǎng)方面，小基站系統(tǒng)可支 持 Sub6GHz 多頻一體化、LTE/5G 多模一體化、CAT6A 和光纖多傳輸一體化以及 eMBB/IoT/ 導(dǎo)航多業(yè)務(wù)一體化，使得 4G 時代的小基站系統(tǒng)可以以較低成本向 5G 演進。

廠商覆蓋方案與設(shè)備均已發(fā)布，在運營商推動下 2020 有望成為行業(yè)爆發(fā)起點。5G 時代運營商想要擺脫純流量收費的定位并向垂直行業(yè)應(yīng)用賦能轉(zhuǎn)型，室內(nèi)的覆蓋能力與快速部 署對于搶占市場至關(guān)重要。因此，運營商較早就展開了對室內(nèi)小基站行業(yè)的推動與技術(shù)路線確 定。2019 年 2 月，中國電信聯(lián)合 Intel 和 H3C 展示了完整的基于 O-RAN 概念的 5G 白盒化室 內(nèi)小基站原型機。7 月，中國電信在 O-RAN 論壇上發(fā)布業(yè)界首個 3.5GHz 5G 室內(nèi)小基站的射 頻參考設(shè)計。同時，中國移動發(fā)布了業(yè)界首個面向商用的 4G/5G O-RAN 雙模開放設(shè)計云化小 站方案，并公開硬件原理圖及參考設(shè)計。設(shè)備商方面，不僅華為、愛立信等設(shè)備廠商規(guī)模部署 了室內(nèi)數(shù)字化解決方案，國內(nèi)外傳統(tǒng) DAS 廠家也紛紛推出了數(shù)字化的室內(nèi)覆蓋系統(tǒng)。在 2018 世界移動大會期間，華為正式發(fā)布了 5G 室內(nèi)小基站產(chǎn)品 5G LampSite，為業(yè)界第一款同時支 持 5G 和 LTE 的多頻一體化室內(nèi)小基站。愛立信也發(fā)布了 5G NR 中頻段的無線系統(tǒng)產(chǎn)品，以 100MHz 帶寬結(jié)合 4 天線技術(shù)，速率高達 1.5Gbit/s，并支持新的 5G 頻段（2.6GHz~5GHz）。

2019 年為我國 5G 商用元年，2020 年進入 5G 建設(shè)加速期，主設(shè)備商受益確定性強，建議 關(guān)注中興通訊（000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）。此外，光纖光纜和基站需求有望隨 5G 建網(wǎng)周期的開啟而回升，建議關(guān)注估值具有安全邊際的彈性標的中天科技（600522.SH）， 亨通光電（600487.SH）。互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)建議關(guān)注光環(huán)新網(wǎng)（300383.SZ）。互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ) 設(shè)施和 5G 推進雙領(lǐng)域受益的光通信行業(yè)建議關(guān)注中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、光迅科技 （002281.SZ），天孚通信（300394.SZ）和新易盛（300502.SZ）。長期來看，自主可控通信 關(guān)鍵芯片建議關(guān)注光迅科技（002281.SZ）。

（二）特高壓：電網(wǎng)投資有望回暖，特高壓發(fā)力

1. 電網(wǎng)或積極承擔逆周期調(diào)節(jié)責任

2019 年電網(wǎng)投資不及預(yù)期，2020 年電網(wǎng)或承擔逆周期調(diào)節(jié)責任，投資有望回 暖。受到降電價和用電增速放緩的雙重壓力，2019 年我國電網(wǎng)累計投資 4856 億元，同比 下降 9.6%，不及預(yù)期。展望 2020 年，新冠疫情影響經(jīng)濟，疊加國網(wǎng)換帥、“十三五”收 官之年到來，電網(wǎng)有望適時調(diào)整投資規(guī)劃，或積極承擔逆周期調(diào)節(jié)責任，資本開支有望不 降反增。

2. 特高壓或成為電網(wǎng) 2020 年重點建設(shè)方向，重回景氣周期

特高壓是堅強智能電網(wǎng)的重要基礎(chǔ)。特高壓是指電壓等級在交流 1000 千伏及以上 和直流±800 千伏及以上的輸電技術(shù)，具有輸送容量大、距離遠、效率高和損耗低等技術(shù) 優(yōu)勢，是堅強智能電網(wǎng)的重要基礎(chǔ)。截至 2019 年 6 月，國網(wǎng)特高壓建成“九交十直”、 核準在建“三交一直”工程，已投運特高壓工程累計線路長度 27570 公里、累計變電（換 流）容量 29620 萬千伏安（千瓦）。

特高壓或成為電網(wǎng) 2020 年重點建設(shè)方向，重回景氣周期。2018 年 9 月，國家 能源局印發(fā)了《關(guān)于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，共規(guī)劃了 12 條特高壓工程（5 直 7 交），合計輸電容量達到 5700 萬千瓦。但由于電網(wǎng)投資放緩，特 高壓的實際核準開工進度低于預(yù)期。根據(jù)國家電網(wǎng) 2020 年重點工作任務(wù)，要求年內(nèi)開工 建設(shè)白鶴灘-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程，年內(nèi)核準南陽-荊門-長沙、 武漢-南昌、白鶴灘-江蘇等 2 直 5 交共 7 條特高壓工程。我們認為，本次國網(wǎng)對特高壓的 建設(shè)規(guī)劃超預(yù)期，特高壓有望在 2020 年集中核準開工，重回景氣周期。

本輪特高壓預(yù)計帶來核心設(shè)備空間 200 億元左右，設(shè)備商深度受益。按照每條 特高壓約 200 多億元投資測算，2020 年內(nèi)新審批的 7 條特高壓線路或?qū)砑s 1500 億左 右的市場增量空間。對于換流變壓器、換流閥、直流控保、組合電器、變壓器、電抗器等 核心設(shè)備來說，我們預(yù)計將會帶來 200 億元左右的增量空間，設(shè)備商深度受益。

我們認為，電網(wǎng)或積極承擔逆周期調(diào)節(jié)責任，2020 年資本開支有望企穩(wěn)回暖。同時， 特高壓由于落地見效快、規(guī)劃明確、需求迫切性強，或成為電網(wǎng)的重要推進方向，相關(guān)設(shè) 備企業(yè)將深度受益。建議關(guān)注許繼電氣（000400.SZ）、國電南瑞（600406.SH）、平高電 氣（600312.SH）、特變電工（600089.SH）等。

（三）城際高速鐵路和城市軌道交通：市場空間充足

1.投資力度加大，項目儲備充足

2018 年城軌交通建設(shè)投資達到 5470.2 億元，同比增長 14.47%。除 2016 年外，城軌投 資持續(xù)保持 2 位數(shù)以上的增長速度，2011 年至 2018 年復(fù)合增長率達 18.9%。從項目儲備來 看，截至 2018 年底，我國城軌在建線路可研批復(fù)投資達到 4.27 萬億，其中尚未完工投資約 2.5 萬億；批復(fù)的規(guī)劃線路投資達 3.89 億元。在此基礎(chǔ)上，加上 2019-2020 年新獲批的項目規(guī) 劃 4700 億元，減去 2019 年城軌交通投資完成額（預(yù)計超過 6000 億元），我們預(yù)計目前儲備 的城軌項目（在建未完工+規(guī)劃已批復(fù)）總投資大概約為 6 萬億元，市場空間充足。

從軌道交通出行比率和城市軌道歷程來看，我國較國際城市仍有一定差距。東京軌道 交通占公共交通客運量達到 86%，巴黎和倫敦 70%，我國的主要城市上海、北京比率僅 54% 和 44%；密度方面，上海、北京的軌交密度為 0.11、0.04 公里/平方公里，相較于東京的 0.14， 倫敦的 0.26 仍有較大差距。

2.城市軌道里程保持快速增長，未來空間廣闊

2018 年城市軌道運營里程達到了 5761.4 公里，同比增長 14.9%。城軌運營里程保持較快 的增長速度，基本維持在 15%-20%之間。截至 2018 年底，我國在建的城軌線路總規(guī)模 6374 公里，規(guī)劃的城軌線路總長 7611 公里。從目前在建和規(guī)劃項目來看，我們預(yù)計未來城市 軌道里程可以保持兩位數(shù)以上的增長速度。

隨著我國經(jīng)濟步入高質(zhì)量發(fā)展階段，珠三角、長三角以及京津冀等區(qū)域經(jīng)濟一體化發(fā)展成 為目前重要的發(fā)展目標。打通區(qū)域經(jīng)濟的市域和城際鐵路有望成為重點發(fā)展方向。以長三角中 心的上海為例，根據(jù)“上海 2035”規(guī)劃，未來將形成市區(qū)線、城際線、局域線“三個 1000 公 里”的軌道交通網(wǎng)絡(luò)。從本次的新基建方向來看，城際鐵將成為未來布局的重點方向， 城市軌道交通的市場空間有望進一步打開。

綜上所述，目前我國城軌儲備項目充足，運營里程數(shù)有望保持較快增長。本次“新基建” 概念提出要發(fā)展城際鐵路，將有助于進一步打開城軌發(fā)展空間，板塊風險偏好有望得到提升。我們推薦整車龍頭中國中車（601766.SH），軌交控制系統(tǒng)公司中國通號（688009.SH），建 議關(guān)注地鐵信號系統(tǒng)龍頭，研發(fā)鐵路互聯(lián)互通系統(tǒng)的交控科技（688015.SH），以及車輛零部件領(lǐng)域的康尼機電（603111.SH）、華鐵股份（000976.SZ）等。

（四）流量爆發(fā)推高IDC需求，大型數(shù)據(jù)中心凸顯重要性

1.數(shù)據(jù)流量增長推高 IDC 需求，5G 商用或引領(lǐng)流量持續(xù)爆發(fā)

從互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)，組網(wǎng)方式變革驅(qū)動流量爆發(fā)。網(wǎng)絡(luò)流量迅猛增長的背后組網(wǎng) 方式的革新以及各類應(yīng)用的誕生。在這一過程中，終端設(shè)備的小型化、分散化是促進流量增長 的基礎(chǔ)。流量增長的核心驅(qū)動力也逐漸從固定端向移動端轉(zhuǎn)移。全球移動端數(shù)據(jù)流量在 2017 年占全部流量 9.75%。思科預(yù)測，未來移動端數(shù)據(jù)的增長發(fā)力將最為顯著，2017-2022 年復(fù)合 增長率將高達 46%，并在 2022 年達到 77EB/月，占全部流量 19.49%。

全球 IDC 市場總體供不應(yīng)求。截至 2017 年底，全球 IDC 市場規(guī)模達 534.70 億美元， 較上年同比增長 18.32%。美國和歐洲地區(qū)占據(jù)全球 IDC 市場規(guī)模 50%以上。移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù) 的快速發(fā)展和云計算技術(shù)的廣泛應(yīng)用帶動數(shù)據(jù)存儲規(guī)模、計算能力以及網(wǎng)絡(luò)流量大幅增加，推 動 IDC 市場規(guī)模持續(xù)高速擴張。IDC 市場規(guī)模、機房面積均呈線性增長趨勢，與數(shù)據(jù)的指數(shù) 級爆炸式增長差距逐漸拉大，市場總體處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

5G 商用將促使數(shù)據(jù)流量更加快速增長，推動我國 IDC 市場繼續(xù)擴張，市場規(guī)模增 速有望重回 30%以上，帶動通信行業(yè)景氣程度。2014 年后我國 IDC 市場規(guī)模增速有所放 緩，但仍高于全球 IDC 市場增速。伴隨著 4G 商用以及短視頻技術(shù)的廣泛應(yīng)用，我國 IDC 市 場仍保持高速擴張狀態(tài)。截至 2018 年末我國 IDC 市場規(guī)模達 1,228 億元，同比增長 29.80%。5G 商用帶來的數(shù)據(jù)流量劇增將推動 IDC 市場高速擴張，利好上游光模塊、光纜企業(yè)。

2.IDC 首選一線地區(qū)部署，能耗政策或?qū)е鹿?yīng)稀缺

一線城市為數(shù)據(jù)中心首選地區(qū)，但機房供給提升空間不大。目前我國大部分企業(yè)及 人口趨向于向一線城市地區(qū)集中，導(dǎo)致局部并發(fā)數(shù)據(jù)量較大且處理時效性要求高。同時，一線 地區(qū)人員素質(zhì)與水電等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對成熟，方便快捷部署與維護。因此，一線城市為數(shù)據(jù) 中心首選布局地點。北上廣地區(qū)目前保有全國半數(shù)以上數(shù)據(jù)中心，但受制于土地供給與各地政 策要求，未來增長空間或有限。

針對 IDC 建設(shè)政策要求，一線地區(qū)主要考察機房位置與 PUE。北京在全市層面禁止 新建 PUE 在 1.4 以下的云計算數(shù)據(jù)中心，中心城區(qū)全面禁止新建和擴建數(shù)據(jù)中心(2015 年 PUE 要求 1.5)。上海地區(qū)嚴禁中環(huán)以內(nèi)區(qū)域新建 IDC。同時，單項目規(guī)模應(yīng)控制在 3000 至 5000 個機架，平均機架設(shè)計功率不低于 6kW，機架設(shè)計總功率不小于 18000kW，PUE 值嚴格控制不 超過 1.3。深圳則根據(jù) PUE 的高低，對新增能源消費量給予不同程度的支持，但 PUE1.4 以上 的數(shù)據(jù)中心不享有支持，PUE 低于 1.25 的數(shù)據(jù)中心可享受新增能源消費量 40%以上的支持。目前國內(nèi) PUE 要求只針對數(shù)據(jù)中心 L1 層，其本身對 IT 層面并未限制，未來 IT 層面功耗或有 要求。根據(jù)統(tǒng)計，目前在用超大型數(shù)據(jù)中心平均 PUE 為 1.63，大型數(shù)據(jù)中心平均 PUE 為 1.54， 全國規(guī)劃在建數(shù)據(jù)中心平均設(shè)計 PUE 為 1.5 左右，超大型、大型數(shù)據(jù)中心平均設(shè)計 PUE 分別 為 1.41 和 1.48。

3.受制于能耗與數(shù)據(jù)密度，數(shù)據(jù)中心趨于超大規(guī)模化

數(shù)據(jù)中心展現(xiàn)向超大規(guī)模化遷移的趨勢。超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心一般擁有 5 萬-10 萬服務(wù) 器。云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)快速變革帶動數(shù)據(jù)流量爆炸性增長。據(jù)思科調(diào)查顯示，到 2021 年， 數(shù)據(jù)中心將儲存 1.3 澤字節(jié)的數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)將消耗 30%的數(shù)據(jù)中心存儲，云流量將占全球所有 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的 95%。同時，5G、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實等新興技術(shù)的廣泛商用，更多應(yīng)用場景、 更復(fù)雜的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)以及更加頻繁的數(shù)據(jù)處理及信息交互導(dǎo)致非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)劇增，對數(shù)據(jù)中心的 規(guī)模與精細度提出了更高的要求。此外，數(shù)據(jù)中心新超大規(guī)模化有利于數(shù)據(jù)中心運營商獲得更 大的能源效率和成本效益。截至 2018 年末，全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中信為 430 個，較 2017 年的 391 個增長 11%。Synergy Research 預(yù)測 2019 年年底前，全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心總量將會超過 500 座。

中國未來 IDC 市場規(guī)模提升空間較大，發(fā)展前景明朗。2018 年美國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中 心總量占全球的 40%，已連續(xù) 3 年保持第一的位置。相較于 2016 年的 45%、2017 年的 43%， 美國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心總量占比已呈下降趨勢。2018 年中國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心占全球總量 8%。雖位居世界第二，但與美國相比我國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心數(shù)量仍然較少，未來具有很大的發(fā)展空間。

（五）認知智能發(fā)展新階段，補足人工智能基礎(chǔ)層與技術(shù)層相對短板

1.人工智能技術(shù)發(fā)展：以自然語言處理為代表的認知智能是人工智能下一發(fā)展階段

人工智能產(chǎn)業(yè)投資處于階段低谷，基于大數(shù)據(jù)驅(qū)動的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的深度學(xué)習(xí)技術(shù)帶 來的紅利接近天花板。據(jù)中國信息通信研究院 2019 年《全球人工智能產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)報吿》顯示， 2019 年一季度，全球人工智能融資規(guī)模 126 億美元，環(huán)比下降 7.3%，融資筆數(shù) 310 筆，同比 下降 44.1%，其中中國人工智能領(lǐng)域融資金額 30 億美元，同比下降 55.8%。同時，人工智能企業(yè)盈利困難，2018 年近 90%的人工智能公司處于虧損狀態(tài)。

人工智能處于由感知智能向認知智能發(fā)展的階段，后深度學(xué)習(xí)時代的 AI 從數(shù)據(jù)驅(qū) 動向知識驅(qū)動發(fā)展。大數(shù)據(jù)驅(qū)動的深度學(xué)習(xí)難以達到和認知智能同樣的效果，需要富 知識驅(qū)動（如知識圖譜）。通過不同知識的關(guān)聯(lián)性形成一個網(wǎng)狀的知識結(jié)構(gòu)，對機器 來說就是圖譜，形成知識圖譜的過程本質(zhì)是在使機器建立認知，理解世界。而正如人 類語言是知識傳遞的形式，知識圖譜是認知核心，NLP 則是機器建立認知核心的橋梁， 讓 AI 使用自然語言與人交互。因此，自然語言處理（NLP）和知識圖譜是認知智能的 關(guān)鍵技術(shù)，而 NLP 是知識圖譜的前置，可以說 NLP 是 AI 技術(shù)的核心。以計算機視覺為 代表，基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的深度學(xué)習(xí)技術(shù)的感知智能技術(shù)“觸及天花板”。在當前的感知智能階段， 我們可以看到 AI 在產(chǎn)業(yè)界的應(yīng)用其實比較局限，主要原因還是認知智能發(fā)展不夠成熟，不能 很好地模擬人類交互，造成用戶體驗不佳。因此 NLP 的發(fā)展和應(yīng)用是 AI 能夠真正理解人類語 言的重要前提，也是 AI 相關(guān)產(chǎn)品能夠落地應(yīng)用的保障。

認知智能當前面臨一些瓶頸，使得技術(shù)與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用之間存在距離，是目前相關(guān)應(yīng) 用和產(chǎn)品較少的關(guān)鍵原因，但是我們相信未來一定會來。目前認知智能發(fā)展面臨的一些 問題：1）需要探索結(jié)合知識圖譜的深度學(xué)習(xí)。隨著深度學(xué)習(xí)對于大數(shù)據(jù)的紅利消耗殆盡，深 度學(xué)習(xí)模型效果的天花板日益迫近。另一方面雖然大量知識圖譜不斷涌現(xiàn)，但尚未被深度學(xué)習(xí) 有效利用。如何融合知識圖譜與深度學(xué)習(xí)，提升深度學(xué)習(xí)模型效果是未來重要的發(fā)展方向。2） 認知智能往往需要提取內(nèi)在隱含的知識，或者基于背景關(guān)聯(lián)知識獲得認知結(jié)果，基于同樣的數(shù) 據(jù)在不同的業(yè)務(wù)需求、不同的背景知識下認知結(jié)果可能大不相同。認知智能效果是場景敏感和 相關(guān)的，通用認知智能效果在具體場景下未盡人意。而對于小語種、某些專業(yè)領(lǐng)域、客戶服務(wù) 等對話系統(tǒng)而言，相關(guān)訓(xùn)練集仍然處于較少而零散的狀態(tài)，仍需要人工標注相關(guān)語言信息數(shù)據(jù) 作為 NLP 訓(xùn)練前的準備。

從 AI 技術(shù)分布來看，AI 綜合實力美國最強，中國發(fā)展速度驚人，中美兩國處于世界領(lǐng)先 位置。斯坦福大學(xué)發(fā)布的《2018 年度全球 AI 報告》顯示，2018 年 70%的國際人工智能協(xié)會 論文來自中美兩國。美國引用次數(shù)第一，比全球平均水平高出 83%，2016 年中國被引用的次 數(shù)比 2000 年提高了 44%。中國在人工智能領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展和市場應(yīng)用方面已經(jīng)進入了國際上 的前沿發(fā)展國家群體，呈現(xiàn)出中美雙雄共同領(lǐng)跑的局面。總體來看，在 AI 這個關(guān)鍵領(lǐng)域，中 國已經(jīng)占據(jù)了較高的起點。

2.人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展：多場景賦能是人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心方向

人工智能產(chǎn)業(yè)鏈可分為三層：基礎(chǔ)層（計算基礎(chǔ)設(shè)施）、技術(shù)層（軟件算法及平臺）和應(yīng) 用層（行業(yè)應(yīng)用及產(chǎn)品）。基礎(chǔ)層主要進行數(shù)據(jù)的收集以及提供計算力，主要包括 AI 芯片、 傳感器、操作系統(tǒng)、云計算服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)平臺等。技術(shù)層開發(fā)面向不同領(lǐng)域的應(yīng)用技術(shù)，包 括計算機視覺、智能語音、自然語言處理、機器學(xué)習(xí)等。應(yīng)用層是基于基礎(chǔ)層與技術(shù)層之上， 結(jié)合場景及行業(yè)知識開發(fā)應(yīng)用或產(chǎn)品，為不同場景賦能，比如 AI 在安防、家居、醫(yī)療、交通 等領(lǐng)域的應(yīng)用。

賦能是 AI 的本質(zhì)，人工智能應(yīng)用正進入場景為王的時代，知識驅(qū)動的認知智能的 發(fā)展應(yīng)與場景相結(jié)合，AI 應(yīng)用模式成功需要技術(shù)+閉環(huán)數(shù)據(jù)+場景（行業(yè)知識）的深度 結(jié)合。認知智能效果是場景敏感和相關(guān)的，認知智能往往需要提取內(nèi)在隱含的知識，或者基 于背景關(guān)聯(lián)知識獲得認知結(jié)果，基于同樣的數(shù)據(jù)在不同的業(yè)務(wù)需求、不同的背景知識下認知結(jié) 果可能大不相同。后深度學(xué)習(xí)時代，除了算力、算法、數(shù)據(jù)以外，場景和行業(yè)專家（知識）尤 為關(guān)鍵。

從戰(zhàn)略上看，美科技巨頭在人工智能的布局重點是技術(shù)難度大的 AI 基礎(chǔ)層，而中國的布 局重點在應(yīng)用層。在與美競爭局面中，中國在應(yīng)用層較強，基礎(chǔ)層和技術(shù)層是相對短板。中國 科技巨頭對 AI 應(yīng)用層的投資力度最大，在 AI 場景賦能方面已有較多經(jīng)驗，有大量的 AI 初創(chuàng) 企業(yè)是基于某一方向的核心 AI 技術(shù)進行商業(yè)化變現(xiàn)。

3.A 股相關(guān)公司

人工智能領(lǐng)域，我們推薦 A 股公司拓爾思、四維圖新，建議關(guān)注科大訊飛。

拓爾思：公司作為國內(nèi)長期堅持自主核心技術(shù)研發(fā)的企業(yè)之一，在語義智能領(lǐng)域積累深耕 20 余年，是一家技術(shù)驅(qū)動型公司。公司擁有領(lǐng)先的自主核心的 AI 技術(shù)，語義智能包括自然語 言處理、知識圖譜、圖像和音視頻理解，是 A 股市場稀缺的人工智能標的。公司目前已將 AI 技術(shù)垂直在金融、安全、媒體、政府等多個行業(yè)賦能并擁有較強的市場競爭力。在人工智能得 到更好發(fā)展的未來，看好公司 AI 技術(shù)在無限場景下延展的可能。

四維圖新：公司是車聯(lián)網(wǎng)及自動駕駛領(lǐng)域的龍頭及稀缺標的，高精度地圖技術(shù)具有卡位優(yōu) 勢及高壁壘。公司長期注重研發(fā)，研發(fā)費用連續(xù)多年占營業(yè)收入的 50%以上。智能駕駛已進 入 L2~L3 階段，公司布局的 ADAS 及汽車電子芯片業(yè)務(wù)也將成為看點。

（六）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：制造業(yè)的二次升級

1.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的概念及發(fā)展歷史

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的概念出現(xiàn)時間并不長，最早可追溯至2012年GE發(fā)布的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)白皮書。GE 在白皮書中對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的定義為“打破智慧和機器的邊界“（英文原文為 Industrial Internet: Pushing the Boundaries of Minds and Machines），希望借助工業(yè)革命和互聯(lián)網(wǎng)的成果，推動生 產(chǎn)效率的提升。但是隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)機構(gòu)諸如美國 IIC（Industrial Internet Consortium）、中國 AII（Alliance of Industrial Internet）的出現(xiàn)，該概念的外延逐漸廣泛。中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院 在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展 20 問中給出解讀：“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是新一代網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)與制造業(yè)深度 融合的產(chǎn)物，是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施，通過人、機、物的全 面互聯(lián)，全要素、全產(chǎn)業(yè)鏈、全價值鏈的全面鏈接，推動形成全新的工業(yè)生產(chǎn)制造和服務(wù)體系， 成為工業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵依托、重要途徑、全新生態(tài)。”

我們認為對于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念的定義需要從其背景或目標出發(fā)，可以理解為傳統(tǒng)工業(yè)借助 互聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)傳統(tǒng)工業(yè)效率的提升或成本的下降，該過程之間的各種融合都可以廣泛的理解為 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

2.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)圖譜

按照工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)邏輯，其主要架構(gòu)可分成網(wǎng)絡(luò)、平臺和安全部份。網(wǎng)絡(luò)即通過物聯(lián) 網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)實現(xiàn)工業(yè)數(shù)據(jù)的采集、流通，平臺即對獲得的數(shù)據(jù)進行處理，以實現(xiàn)諸如運 營管理優(yōu)化等功能，該層包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用場景；安全即構(gòu)建涵蓋工業(yè)全系統(tǒng)的安全防護體系，保障工業(yè)智能化的實現(xiàn)。

若從工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的上下游整體來分，則可以分為上游硬件、中游平臺和下游應(yīng)用場景。行 業(yè)上游智能硬件設(shè)備為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺提供工業(yè)大數(shù)據(jù)采集支持，中游工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺基于數(shù) 據(jù)采集集成、計算分析等處理，提供工業(yè)開發(fā)應(yīng)用數(shù)字化解決方案，下游應(yīng)用領(lǐng)域提供落地場 景，加速工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化進程，支撐企業(yè)轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級。

3.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模巨大，增長率穩(wěn)定

在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，工業(yè)數(shù)字化水平是影響工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模結(jié)構(gòu)的重要因素，工 業(yè)設(shè)備的數(shù)字化水平低是影響平臺市場規(guī)模低的主要因素之一。根據(jù) Accenture 出具的《工業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)展望報告（2015）》和《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場定位報告（2015）》，隨著工業(yè)技術(shù)的不斷研發(fā)、創(chuàng)新及優(yōu)化，2020 年全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資規(guī)模將超過 5,000 億美元；到 2030 年， 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將為全球經(jīng)濟總量帶來超過 15 萬億美元的增長。

2018 年，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模達到 5313.04 億元，較上年同比增長 13.71%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，2023 年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模將突破萬億。

4、5G 助推工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加速落地

5G 的商用將推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地更多應(yīng)用場景。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在落地時基礎(chǔ)部分是網(wǎng)絡(luò)問 題，包括時延與連接問題。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有著海量的連接數(shù)以及對時延要求較高，而 5G 三大應(yīng) 用場景中的海量機器類通信（mMTC）和高可靠低時延通信(uRLLC)恰好與之契合。

5.政策力推工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展

自 2017 年 11 月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意 見》到 2020 年 3 月的中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議，提出要發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)，包括 5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、 大數(shù)據(jù)中心、人工 智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大“新基建”板塊。我國多部門發(fā)布發(fā)布較多專項政策，力推工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 發(fā)展。

6.A 股工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)代表個股

A 股工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)代表公司主要有工業(yè)富聯(lián)、用友網(wǎng)絡(luò)、東方國信、寶信軟件和鼎捷軟件等。

1、聚焦 5G 新態(tài)勢，廣電行業(yè)迎來新契機

2019 年 6 月，工信部分別給中國移動、中國聯(lián)通、中國電信、中國廣電頒發(fā)了 5G 商用牌照，運營商格局全面洗牌。其中，中國廣電取得 700MHz 和 4.9GHz 頻段。2019 年 9 月，中國廣電正式發(fā)布了 5G 試驗網(wǎng)建設(shè)實施方案，一是 2019 年實施試驗網(wǎng)建設(shè)， 此階段分別在三個城市試行，2019 年 9 月，中國廣電在上海虹口啟動了首批 5G 測試基 站，二是規(guī)模建網(wǎng)階段。自此，中國廣電正式進入 5G 時代。

1）5G 商用推出，廣電行業(yè)收入有望迎來跨越式增長

(1) 收入規(guī)模有望實現(xiàn)大幅突破

2015 年至 2018 年以來，三大運營商的經(jīng)濟業(yè)績穩(wěn)健增長。作為 5G 時代的第四家運營商， 目前廣電行業(yè)營收持續(xù)下滑，主要依賴廣播電視收入，待 2020 年正式推出 5G 商用業(yè)務(wù)后， 廣電行業(yè)的收入規(guī)模有望實現(xiàn)跨越式增長。

(2) 行業(yè) ARPU 值趨于穩(wěn)定，流量爭奪成競爭關(guān)鍵

2G 市場初期，中國移動處于壟斷地位，隨著聯(lián)通加入中國移動 ARPU 值開始逐步下降， 移動和聯(lián)通共拓行業(yè)市場，ARPU 值保持穩(wěn)定。2008 年年初期，中國電信收購中國聯(lián)通分拆 的 C 網(wǎng)，3G 時代三大競爭格局正式成立，因為聯(lián)通和電信的 3G 標準占有優(yōu)勢，使得中國移 動 ARPU 值降幅明顯。2015 年初期，中國移動率先發(fā)力 4G 市場，ARPU 值有所回落，中國 聯(lián)通和中國電信 ARPU 值較為穩(wěn)定，總體看來，雖行業(yè) ARPU 值總體整體下行，但追究其原 因是因為近年來三大運營商競爭激烈，追求用戶增長而犧牲 ARPU 值，運營商平均 ARPU 值 保持在 50~60 左右。隨著流量紅利趨于尾聲，業(yè)務(wù)增長將更依賴于用戶價值挖掘，因此我們 認為未來長期來看 ARPU 值將趨于穩(wěn)定甚至穩(wěn)中有升。

隨著5G時代的開啟，廣電的加入將搶占市場份額，憑借廣電系在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的用戶積累， 有望在流量紅海競爭中取得突圍，而我們認為流量競爭將是未來四大運營商的競爭關(guān)鍵。

2）觸達面廣泛，有望切入多種應(yīng)用場景

(1) 5G 時代的三大業(yè)務(wù)應(yīng)用場景

國際電信聯(lián)盟 ITU 為 5G 定義了未來 5G 三大主要的應(yīng)用場景，分別是增強型行動寬帶通 訊(eMBB)、超可靠度和低延遲通訊(URLLC)以及大規(guī)模機器型通訊(mMTC)。目前，可以運用 在廣電行業(yè)領(lǐng)域的主要是 eMBB 及 mMTC 帶寬。eMBB 增強型移動帶寬是我們目前主要使用 的 5G 應(yīng)用場景，可以幫助在用戶密度大的區(qū)域增強通信能力，在超高清視頻傳輸應(yīng)用上，5G 的傳輸速率可達到 1Gbps，可提供優(yōu)良的網(wǎng)絡(luò)承載能力，滿足 8K 的傳輸要求。而 mMTC 使 用的 5G 場景特點為連接設(shè)備數(shù)量巨大，可以更好的幫助實現(xiàn)智慧廣電發(fā)展。

(2) 700MHz+4.9GHz 中低頻獨立組網(wǎng)，優(yōu)勢明顯

中國廣電是全球唯一一家以 700MHz 建網(wǎng)的 5G 運營商，從技術(shù)角度而言，700MHz 頻率 具有覆蓋廣、信號強、損耗低、穿透力強、組網(wǎng)成本低等特點，優(yōu)勢明顯。在城郊和農(nóng)村地區(qū)， 700MHz 系統(tǒng)覆蓋半徑約為現(xiàn)有 2.6GHz 系統(tǒng)的 3~4 倍，可以確保其在邊遠地區(qū)的覆蓋領(lǐng)先。同時，由于其覆蓋范圍廣，使用 700MHz 頻段所需要簡稱的 5G 網(wǎng)絡(luò)基站數(shù)相比其他運營商更 低，成本減少。對于 URLLC 和 mMTC 應(yīng)用，需要的就是廣覆蓋、低功耗等特點，700MHz 是完全可以勝任的。2020 年 1 月，中國廣電獲得 4.9GHz 頻段 5G 試驗許可，4.9GHz 具有大容 量、高速率的優(yōu)勢，彌補 700MHz 的不足。總體看來，中國廣電通過 700MHz+4.9GHz 中低頻 獨立組網(wǎng)，同時共享中國聯(lián)通、中國電信室內(nèi) 3.5GHz 室內(nèi)頻段發(fā)展 5G，優(yōu)勢明顯。

3）技術(shù)進步推動新業(yè)態(tài)發(fā)展

近年來隨著 5G、VR、8K、人工智能物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的快速發(fā)展，未來廣電將加快這 些高新技術(shù)的運用，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)變革。以 2019 年 8 月發(fā)布的《中國廣電·青島 5G 高新視頻 實驗園區(qū)規(guī)劃》舉例，未來該園區(qū)將重點布局高新視頻內(nèi)容產(chǎn)品創(chuàng)新、高新視頻云、高新視頻 軟硬件設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)、高新視頻應(yīng)用集成創(chuàng)新、內(nèi)容監(jiān)測監(jiān)管與數(shù)字版權(quán)服務(wù)、高新視頻產(chǎn)業(yè)運營等六大板塊，以科技創(chuàng)新為支撐，以內(nèi)容生產(chǎn)為核心，應(yīng)用于沉浸式體驗、VR、AR 等 多種新興產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建高新視頻新業(yè)態(tài)。

(1) VR/AR 將給用戶帶來 360 度視角全新體驗

5G 可以提供媒體交互新方式，將大大促進 AR／VR 在廣電行業(yè)的應(yīng)用，首創(chuàng)的虛擬網(wǎng)絡(luò) 交互制作模式（VNIS）在 2020 年央視春晚第一次應(yīng)用，VNIS 系統(tǒng)是指利用遠程采集超高清 分辨率的動態(tài) VR 實景內(nèi)容，通過 5G 等網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將高質(zhì)量 VR 視頻傳輸?shù)娇偱_央視頻虛擬演 播室 VR 渲染系統(tǒng)，并進行實時渲染制作，實現(xiàn)視覺特效與節(jié)目內(nèi)容無縫結(jié)合，使觀眾可以自 由轉(zhuǎn)換不同視角，擁有全新的收視體驗。

(2) 4K 頻道節(jié)目已落地，8K 超高清視頻浪潮已至

5G 還將推動超高清視頻化，因為其大帶寬、低時延、強穩(wěn)定的技術(shù)優(yōu)勢，可以幫助節(jié)目 內(nèi)容在 8K 屏幕的完美展現(xiàn)，做到超高清，無卡頓。相比于 4K，8K 的 3840 x 2160 像素擁有 更高的分辨率，也提供了更寬的可視角度，觀眾可以在電視上看到更清晰的畫面細節(jié)。隨著 8k 的逐漸普及以及 8K 電視產(chǎn)品的上市，廣電電視場景與 8K 的結(jié)合將迎來新的發(fā)展機遇。

(3) AI+廣電，賦能智慧廣電

當前廣播電視行業(yè)以實施智慧廣電建設(shè)為基礎(chǔ)，人工智能是引領(lǐng)其發(fā)展進步的支撐性技術(shù) 之一。人工智能在其領(lǐng)域運用非常廣泛，以內(nèi)容制作方面舉例，人工智能技術(shù)可以做到智能內(nèi) 容識別、海量素材自動匹配，使用視頻結(jié)構(gòu)化技術(shù)快速識別和提取關(guān)鍵幀元數(shù)據(jù)，使用智能幫 助生產(chǎn)傳播內(nèi)容，在短時間內(nèi)制作內(nèi)容同時實現(xiàn)視頻個性化，降低生產(chǎn)成本，促進產(chǎn)業(yè)效率。

(4) 廣電物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢，帶動行業(yè)發(fā)展

廣電行業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)場景具有很好的應(yīng)用模式。從技術(shù)層面看，廣電物聯(lián)網(wǎng)對帶寬要求不高， NB-IoT 只需大約 180KHz 的帶寬，可低成本廣泛部署到蜂窩網(wǎng)絡(luò)，廣電的 700MHz 頻段覆蓋 廣、容量小，和 NB-IOT 在物聯(lián)網(wǎng)方面的特點吻合度非常高。未來廣電物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展從平臺建設(shè) 起，將逐步開展物聯(lián)網(wǎng)覆蓋建設(shè)。

4）toG 業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著，增量空間可期

廣電行業(yè)在建設(shè) 5G 發(fā)展初期，利用現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)基本可以實現(xiàn)業(yè)務(wù)部署, 隨著平臺搭建推 進，教育、醫(yī)療、民生、電子政務(wù)等目前具有一定基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)未來會覆蓋面會更廣。隨著 5G 技術(shù)的快速推進，預(yù)計未來廣電平臺將與政府實現(xiàn)更多民生方面的合作，預(yù)計 To G 業(yè)務(wù)增量 可期。

(1) 遠程教育云平臺上線，滿足偏遠地區(qū)教育需求

四川廣電網(wǎng)絡(luò)充分利用廣電網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣、低成本等優(yōu)勢，運用音視訊、云計算、物聯(lián)網(wǎng)技 術(shù)解決了傳統(tǒng)同步教學(xué)中存在的問題，實現(xiàn)了遠程同步互動教學(xué)。遠程教育云平臺可以滿足硬 終端，軟交換的優(yōu)質(zhì)音視頻編解碼能力及大規(guī)模部署的能力，能夠?qū)崿F(xiàn)同步課堂、教師研訓(xùn)、 遠程授課、雙師輔導(dǎo)、課堂錄播、教師聽評課、課堂巡檢、教學(xué)督導(dǎo)等多場景的遠程教學(xué)應(yīng)用。2019 年 8 月，攀枝花市第 9 小學(xué)校通過廣電網(wǎng)絡(luò)“遠程教育”云平臺，成功與米易縣灣丘小學(xué) 實現(xiàn)了遠程同步課堂教學(xué)，給偏遠地區(qū)的孩子帶來了福音。

2020 年 2 月，歌華有線和北京市教委合作推出免費在線學(xué)習(xí)平臺“歌華教育-北京云空中 課堂”，通過高清交互機頂盒已覆蓋約 600 萬北京家庭用戶，未來在線教育模式將得到積極推 廣。

(2) 視頻監(jiān)控布點，聯(lián)網(wǎng)共享為重點發(fā)展

“雪亮工程”之名源于“群眾的眼睛是雪亮的”，它以群眾各家各戶的信息系統(tǒng)為基礎(chǔ)，通過 視頻監(jiān)控布點，搭建農(nóng)村地區(qū)治安防控監(jiān)控項目，以此守護百姓安全。2018 年，貴廣網(wǎng)絡(luò)已 與 53 個縣完成項目簽約，共完成 5000 多個行政村的建設(shè)。從全國范圍看，2018 年約有 1894 個建設(shè)項目，而 2019 年全國地級以上的區(qū)域大概有 334 個，建設(shè)體量已達到 314 億。盡管預(yù) 計 2020 年，雪亮工程將基本實現(xiàn)全域覆蓋、全網(wǎng)共享、全時可用、全程可控的目標，但隨著 萬物互聯(lián)的推進，雪亮工程的下個發(fā)展趨勢，為實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)共享。

(3) 有線電視實施應(yīng)急廣播，看好應(yīng)急公共服務(wù)市場

全國應(yīng)急廣播體系是國家應(yīng)急體系和國家公共服務(wù)體系的重要組成部分，為全民提供突發(fā) 事件應(yīng)急廣播，目前已經(jīng)建成了覆蓋全國、遍布城鄉(xiāng)的廣播電視傳輸覆蓋網(wǎng)絡(luò)，已成為發(fā)布應(yīng) 急信息的主要手段。從國際上看，美國第一應(yīng)急網(wǎng) FirstNet 是全球首個全國性應(yīng)急通信網(wǎng)絡(luò)， 當緊急事件突發(fā)時，會把這個頻段劃分出來作為應(yīng)急通信使用，英國、韓國同樣投入頻段使用 應(yīng)急寬帶網(wǎng)。隨著國家的逐步重視，在 ToG 方面，看好應(yīng)急公共服務(wù)的垂直應(yīng)用市場。

2、 5G+8K 推動新內(nèi)容革命，5G 網(wǎng)絡(luò)為超高清視頻發(fā)展帶來機遇

（1）4G 帶寬能力難以滿足超高清視頻需求，超高清視頻發(fā)展需要 5G 支持。

根據(jù)思科數(shù)據(jù)，2021 年，全球移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)量將達到 49EB，是 2016 年的 7 倍，2018 年 的 3 倍，其中，視頻業(yè)務(wù)是數(shù)據(jù)增長的動力來源，流量的快速增長使得 4G 體驗速率下滑，同 時受限于 4G 帶寬能力不足，4K/8K 的視頻無法實現(xiàn)，超高清視頻的發(fā)展需要 5G 支持。5G 的 速度將達到 4G 的 100 倍（1Gbps），峰值速率達到 20Gbps，意味著用戶下載 8GB 的 HD 電 影只需要 6 秒，而 3G 網(wǎng)絡(luò)下需要 70 分鐘，4G 網(wǎng)絡(luò)需要 7 分鐘。因此，5G 網(wǎng)絡(luò)可以保證 8K 視頻流無卡頓的傳輸和播放，并且 5G 網(wǎng)絡(luò)切片功能還可以為 8K 視頻提供虛擬的專用通道， 進一步保障業(yè)務(wù)質(zhì)量。屆時 4G 時代下的視頻行業(yè)將被重構(gòu)，5G 下的視頻行業(yè)具有“編解碼更 高清，內(nèi)容處理更智能，傳輸更高效，呈現(xiàn)更真實”的特點，無所不在的高清音視頻必將獲得 更多潛在用戶，同時催生出更多 5G 音視頻新業(yè)務(wù)，例如 VR/AR 直播、全景直播、家庭巨幕 影院等，在多個領(lǐng)域中構(gòu)建 5G 大視頻產(chǎn)業(yè)的新格局。

（2）5G 網(wǎng)絡(luò)為超高清視頻技術(shù)發(fā)展帶來全新機遇。

5G 網(wǎng)絡(luò)以增強移動寬帶( eMBB )、大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng) ( mMTC )及高可靠低延時( uRLLC )三大 應(yīng)用場景為核心，提供大帶寬、大連接、低時延的網(wǎng)絡(luò)能力，同時結(jié)合 MEC、網(wǎng)絡(luò)切片等特 性，為 8K、VR 等超高清視頻技術(shù)發(fā)展帶來全新機遇。按照 8K 視頻直播或者點播帶寬 200M 要求，4G 網(wǎng)絡(luò)的傳輸速率峰值僅能達到 100Mbps，已無法滿足 8K 視頻傳輸帶寬需求，5G 網(wǎng) 絡(luò)可提供數(shù)十 Gbps 的峰值速率，單用戶體驗速率達 0.1-1Gbps。eMBB （增強移動寬帶）作 為 3GPP（國際標準化組織第三代合作伙伴計劃）定義的 5G 技術(shù)三大場景之一，為超高清視 頻等大流量業(yè)務(wù)提供了技術(shù)基礎(chǔ)。

（3）5G+8K 的文娛消費應(yīng)用領(lǐng)域豐富而創(chuàng)新，內(nèi)容版權(quán)價值或得到重估。

5G+8K 應(yīng)用場景不僅局限于平面大屏，也涵蓋 VR 等應(yīng)用場景。從用戶群體角度看， 5G+8K 應(yīng)用場景則涵蓋更多，包含直播、點播、游戲等。其中，5G 在文娛消費領(lǐng)域主要應(yīng)用 于 8K 直播或點播、VR 游戲、家庭巨幕影院、VR 直播等。消費應(yīng)用領(lǐng)域的豐富和創(chuàng)業(yè)也為傳 媒行業(yè)帶來新的成長活力，隨著用戶對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費意愿的持續(xù)增強，內(nèi)容版權(quán)價值或得到重 估，創(chuàng)造新的商業(yè)模式和更廣闊的市場空間。

8K 直播/點播：是指基于 5G 網(wǎng)絡(luò)，通過 8KR/VR 技術(shù)應(yīng)用，對比賽、演唱會、重大活 動等大型活動場景進行直播，或后期制作成點播節(jié)目推送給家庭/個人用戶，帶給用戶沉浸式 的臨場感，未來階段，將為用戶帶來更好的視聽覺和交互體驗。

VR 游戲：是指利用 VR 技術(shù)讓玩家走進虛擬的游戲世界，擁有沉浸的視聽感受，并通過 身體的運動來進行游戲。云 VR 游戲是 VR 的典型應(yīng)用，交互性強，沉浸感強，是最能吸引用 戶的業(yè)務(wù)之一。

家庭巨幕影院：是指在室內(nèi)借助 VR 頭顯，可滿足現(xiàn)代人們對于看電影的需求，如私人 巨幕、躍然眼前的 3D 影像，1080P 到 4K、8K 的清晰度，800 至 1000 英寸巨幕，屏幕大小自 由調(diào)節(jié)等。

VR 直播：超高清視頻除了顯著提高臨場感，與 5G、VR/AR 結(jié)合能帶來更真實逼真的體 驗，在體育賽事、演唱會等展現(xiàn)出更多普通分辨率捕捉不到的細節(jié)，抓住每個精彩瞬間，有效 提升視頻內(nèi)容制播效率。

3. 網(wǎng)速提升將促進云游戲和 VR/AR 游戲推廣與發(fā)展

（1）云游戲

云游戲是以云計算為基礎(chǔ)的游戲方式，在云游戲的運行模式下，所有游戲都在服務(wù)器端 運行，并將渲染完畢后的游戲畫面壓縮后通過網(wǎng)絡(luò)傳送給用戶。在客戶端，用戶的游戲設(shè)備不 需要任何高端處理器和顯卡，只需要基本的視頻解壓能力就可以了。云計算（cloud computing）， 是一種基于互聯(lián)網(wǎng)的計算方式，通過這種方式，共享的軟硬件資源和信息可以按需提供給計算 機和其他設(shè)備。提供資源的網(wǎng)絡(luò)被稱為“云”。云端游戲?qū)K端用戶設(shè)備的要求較低，所有的處 理都將在云端進行。用戶的互動將被實時傳送到云中進行處理，以確保高品質(zhì)的游戲體驗。

5G 高速率、低時延和泛連接能力對移動互聯(lián)網(wǎng)及其應(yīng)用產(chǎn)生深刻變革。5G 逐步將 移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的存儲、運算和處理功能推向云端，隨即助推云游戲、云 VR、云機器人、行 業(yè)無人機等新型業(yè)態(tài)涌現(xiàn)。在此趨勢下，云游戲的應(yīng)用終端向輕量化、小型化和低成本發(fā)展， 進而促進云游戲的迅速推廣和發(fā)展。

根據(jù)華為的《5G 時代十大應(yīng)用場景白皮書》，5G 的首要商業(yè)用例之一是固定無線接入（或 稱作 WTTx）——使用移動網(wǎng)絡(luò)技術(shù)而不是固定線路提供家庭互聯(lián)網(wǎng)接入。云游戲平臺需要 5G WTTx 的支持。目前的云游戲平臺通常不會提供高于 720p 的圖像質(zhì)量，因為大部分家庭網(wǎng) 絡(luò)還不夠先進，而廣大用戶是其商業(yè)生存之本，只有以最低成本吸引大量用戶才是初期的主要 商業(yè)模式。5G 將以 90 fps 的速度支持快速響應(yīng)式和身臨其境的 4K 游戲體驗，端到端延遲一 般為 10 毫秒，對于要求極低延遲的應(yīng)用場景，端到端延遲可以降低到 1 毫秒。此外，云游戲 在高峰使用時間內(nèi)也必須保證可靠的連接，5G 可以應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)容量的這一重大挑戰(zhàn)。通過 WTTx， 運營商可以提供智慧家庭增值服務(wù)平臺，據(jù)華為《5G 時代十大應(yīng)用場景白皮書》預(yù)測，到 2020 年，3.5 億戶家庭有可能購買 WTTx 服務(wù)。

（2）VR/AR 游戲

VR，虛擬現(xiàn)實技術(shù):是指利用電腦或其他智能計算設(shè)備模擬產(chǎn)生一個三度空間的虛擬世 界，提供用戶關(guān)于視覺、聽覺、觸覺等感官的模擬感受。VR 行業(yè)覆蓋了硬件、系統(tǒng)、平臺、 開發(fā)工具、應(yīng)用以及消費內(nèi)容等諸多方面。

AR，增強現(xiàn)實技術(shù):是指一種實時地計算攝影機影像的位置及角度并加上相應(yīng)圖像、視 頻、3D 模型的技術(shù)，這種技術(shù)的目標是在屏幕上把虛擬世界套在現(xiàn)實世界并進行互動。這種 技術(shù) 1990 年提出。隨著隨身電子產(chǎn)品 CPU 運算能力的提升，預(yù)期增強現(xiàn)實的用途將會越來越 廣。

目前，VR/AR 產(chǎn)業(yè)正處于初期增長階段，我國各地方政府積極出臺專項政策，各地產(chǎn)業(yè) 發(fā)展各具待色。現(xiàn)階段我國 VR/AR 產(chǎn)業(yè)生態(tài)初步形成，產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及內(nèi)容應(yīng)用、終端器件、 網(wǎng)絡(luò)通信/平臺和內(nèi)容生產(chǎn)系統(tǒng)等細分領(lǐng)域。

根據(jù)易觀《中國 5G 應(yīng)用市場數(shù)字化專題》咨詢報告，2015 年 VR 和 AR 技術(shù)在游戲視頻 場景迎來大規(guī)模增長，資本熱度、創(chuàng)業(yè)熱情爆發(fā)，但由于終端設(shè)備計算能力不足、分辨率不足 以及視場角不足導(dǎo)致用戶容易產(chǎn)生眩暈、畫質(zhì)不清晰以及沉浸感不足等痛點，整體行業(yè)熱度隨 之降低。5G 時代來臨后，VR/AR 有了足夠的網(wǎng)絡(luò)支撐，眩暈感、沉浸感不足、畫面不清晰等 問題將慢慢得到解決，VR/AR 技術(shù)借力 5G 網(wǎng)絡(luò)有望加速落地。