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低壓電器，與電力行業(yè)密不可分，從誕生那刻就注定了與電光火石相伴。

按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，低壓電器包括適用電流在交流1000V、直流1500V以下的電器線路中用于電能分配、電路連接、電路切換、電路保護(hù)、控制及顯示的各類電器元件和組件。各類低壓電器廣泛應(yīng)用于工廠、商場(chǎng)、住宅等工業(yè)用、商用及民用建筑中的配電系統(tǒng)；機(jī)床等各類工業(yè)設(shè)備的電控制部件；電網(wǎng)的配套設(shè)施。

我國(guó)低壓電器行業(yè)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，市場(chǎng)化程度非常之高，當(dāng)前已經(jīng)形成了外資和內(nèi)資共同經(jīng)營(yíng)和互相競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。

低壓電器應(yīng)用范圍廣，分為新增量和存量需求。根據(jù)行業(yè)通行規(guī)律，我國(guó)低壓電器存量數(shù)量和我國(guó)電力裝機(jī)容量成正比，即1萬kw發(fā)電容量對(duì)應(yīng)大約6萬件低壓電器。我國(guó)歷年發(fā)電機(jī)組并網(wǎng)容量如下圖：

隨著我國(guó)電力需求不斷增加，也隨即帶來了對(duì)低壓電器的大量增量需求，此外，現(xiàn)役低壓電器的更換維修需求，還會(huì)產(chǎn)生原有老舊低壓電器的存量替換需求，二者之和即構(gòu)成了每年低壓電器的新增總需求。

一、低壓電器的分類

低壓電器的種類繁多，按用途主要分為配電電器、終端電器、控制電器等。

配電電器主要應(yīng)用于電流的接通、分?jǐn)?，能在線路或用電設(shè)備發(fā)生短路、過載、欠壓等故障時(shí)切斷電路，從而起到對(duì)線路和設(shè)備的保護(hù)作用，產(chǎn)品主要包括自動(dòng)轉(zhuǎn)換開關(guān)、框架斷路器、隔離開關(guān)、熔斷器；

終端電器主要應(yīng)用于線路末端，起保護(hù)、控制、指示信號(hào)、計(jì)量等作用，主要產(chǎn)品包括小型斷路器、小型漏電斷路器等；

控制電器則是在礦山、石化等領(lǐng)域內(nèi)完成各種電動(dòng)機(jī)的啟動(dòng)、調(diào)速、正反轉(zhuǎn)、制動(dòng)等各種控制的低壓電器，包括各種繼電器、軟啟動(dòng)器、變頻器等。

低壓電器行業(yè)是電器行業(yè)的重要組成部分。20世紀(jì)60-70年代，國(guó)內(nèi)低壓電器產(chǎn)業(yè)初步形成，通過模仿、學(xué)習(xí)、技術(shù)攻關(guān)、創(chuàng)新及技術(shù)迭代，目前國(guó)內(nèi)的低壓電器產(chǎn)品主要是第三代和第四代，被廣泛應(yīng)用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)，比較典型的有建筑、工業(yè)、新能源、通信、電力等行業(yè)。其中，電力行業(yè)對(duì)低壓電器的需求最大。

一般而言，每增加1萬千瓦發(fā)電容量，約需要6萬件低壓電器元件相配套。作為使用低壓電器產(chǎn)品較多的行業(yè)，我國(guó)電力行業(yè)的高速增長(zhǎng)帶動(dòng)了低壓電器的市場(chǎng)需求。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司2016年工作會(huì)議公布數(shù)據(jù)，2016年，國(guó)家電網(wǎng)公司計(jì)劃投資4390億元用于電網(wǎng)建設(shè)。

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于加快配電網(wǎng)建設(shè)改造的指導(dǎo)意見》、國(guó)家能源局《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015—2020年）》，2015-2020年，配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬億元，其中2015年投資不低于3000億元，“十三五”期間累計(jì)投資不低于1.7萬億元。按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，配電網(wǎng)建設(shè)中，電力客戶自行投資規(guī)模大于電網(wǎng)企業(yè)投資規(guī)模。

按照1:1保守估算，2015-2020年，配電網(wǎng)建設(shè)總投資規(guī)模近4萬億。

此外，根據(jù)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃（2008年調(diào)整）》，到2020年，我國(guó)鐵路運(yùn)營(yíng)里程將由原規(guī)劃的10萬千米提高到12萬千米，總投資規(guī)模由原來的2萬億增加到5萬億，全國(guó)鐵路電氣化率提高至60％以上。這輪電氣化鐵路建設(shè)和改造要求國(guó)產(chǎn)設(shè)備的使用率和國(guó)產(chǎn)化率由原來的不足10％提高到70％，給國(guó)內(nèi)電氣設(shè)備制造企業(yè)帶來大量訂單和良好的發(fā)展機(jī)遇。

值得注意的是，新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展延伸了也低壓電器行業(yè)的產(chǎn)品線，向光伏發(fā)電逆變器、新能源控制與保護(hù)系統(tǒng)、分布式能源、儲(chǔ)能設(shè)備、直流開關(guān)、新能源汽車充電樁等領(lǐng)域擴(kuò)展，并成為低壓電器行業(yè)新的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

二、低壓電器的主要應(yīng)用領(lǐng)域

在低壓電器的主要應(yīng)用行業(yè)中，新能源產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)最快，未來的增長(zhǎng)空間也最大。因此，放在第一部分展開。

（一）新能源產(chǎn)業(yè)

新能源產(chǎn)業(yè)是我國(guó)低壓電器行業(yè)目前較快增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，其中主要包括新能源發(fā)電、新能源汽車和充電站（樁）等三大部分。

1、新能源發(fā)電

根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，新能源裝機(jī)近幾年一直保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，風(fēng)電和光伏的裝機(jī)總和近幾年一直保持30％以上的復(fù)合增速。

其中光伏新增裝機(jī)從2011年的257萬千瓦，增長(zhǎng)到2017年的超過5000萬千瓦，風(fēng)電新增裝機(jī)從2011年的1763萬千瓦，最高增長(zhǎng)到2015年的3075萬千瓦，近兩年雖有些下滑，但2017年四季度開始明顯保持上升態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)未來兩年風(fēng)電新增裝機(jī)將重回增長(zhǎng)，新能源新增裝機(jī)增速將維持比較高的水平。

對(duì)應(yīng)到低壓電器在新能源中的應(yīng)用，一方面低壓電器會(huì)隨行業(yè)增長(zhǎng)，另一方面適用于新能源的低壓電器對(duì)運(yùn)行的溫度、電壓、絕緣強(qiáng)度和可靠性都比在一般的電網(wǎng)里面要求要高，低壓電器廠商需要根據(jù)新能源特有的運(yùn)行環(huán)境來研發(fā)新品，所以附加值比傳統(tǒng)電網(wǎng)要高一些。進(jìn)一步提升行業(yè)的市場(chǎng)空間。

新能源板塊是近年高速增長(zhǎng)的低壓電器應(yīng)用新領(lǐng)域，近年來需求增速保持在20％以上。

隨著新能源發(fā)電市場(chǎng)新增裝機(jī)的較快發(fā)展，低壓電器在該領(lǐng)域的應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模也保持較快的增長(zhǎng)，見下圖：

2、新能源汽車

低壓電器在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的應(yīng)用增長(zhǎng)非?？?，尤其是中高端低壓電器。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，電子電器在新能源汽車中的價(jià)值約占到整車成本的9％左右，照此計(jì)算，一臺(tái)20萬的新能源汽車，電子電器上的價(jià)值約1.8萬元。

上圖數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量近80萬量，銷量達(dá)77萬輛，產(chǎn)銷同比增速均在50％以上。2015年以來，我國(guó)已連續(xù)三年成為全球最大的新能源汽車市場(chǎng)，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到117％。

國(guó)務(wù)院發(fā)布的《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，明確了到2020年，新能源汽車的產(chǎn)值規(guī)模達(dá)到10萬億元以上，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年產(chǎn)銷200萬輛以上，累計(jì)產(chǎn)銷超過500萬輛。據(jù)此簡(jiǎn)單計(jì)算，電子電器在新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)值將達(dá)到近萬億規(guī)模。

此外，與新能源汽車配套的充電樁細(xì)分領(lǐng)域也發(fā)展迅速。

中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟（EVCIPA）的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月，我國(guó)已建成私人類充電樁32.05萬個(gè)，公共類充電樁27.18萬個(gè)，其中公共樁（對(duì)外開放）22.25萬個(gè)，專用樁（組織內(nèi)部使用）4.93萬個(gè)。相較于2015年底的4.95萬個(gè)公共類充電樁，近2年以來我國(guó)公共樁已增長(zhǎng)4.5倍，保有量位居世界首位，充電樁建設(shè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。

但從測(cè)算數(shù)據(jù)來看，我國(guó)車樁比（電動(dòng)車保有量/公共充電樁總量、運(yùn)營(yíng)車總量/公共快充樁總量）分別為8:1和3.35:1且呈擴(kuò)大趨勢(shì)，車樁配比仍然存在較大缺口。

2015年發(fā)改委《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南（2015-2020年）》指出，2020年我國(guó)將基本建成適度超前、車樁相隨、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，為滿足超過500萬輛電動(dòng)汽車的充電需要，屆時(shí)需要建成480萬個(gè)分散式充電樁，按照發(fā)展指南的規(guī)劃，汽車和車樁的比值應(yīng)接近1:1，相較于目前的車樁比缺口，未來還有很大的充電樁建設(shè)空間。據(jù)此測(cè)算出，2020年的市場(chǎng)空間將有望達(dá)到430.0-765.3億元。

從成本構(gòu)成來看，充電機(jī)、充電模塊為充電核心設(shè)備，占充電設(shè)施總成本的45％-55％。其中，充電模塊/充電機(jī)占充電系統(tǒng)成本近50％。充電站的投資成本為250萬元，配電設(shè)施成本在160萬元左右。普通樁的成本均價(jià)在5千-2萬人民幣，快充樁成本普遍在10-15萬。

據(jù)此保守估算，到2020年在充電樁（站）上的低壓電器的市場(chǎng)規(guī)模至少在300億元。

（二）電力配套

配電電器主要應(yīng)用于電力系統(tǒng)，其增速與電網(wǎng)投資尤其是配網(wǎng)投資息息相關(guān)。一般而言配電電器主要包括萬能式（框架）斷路器和塑料外殼式斷路器，2016年產(chǎn)量分別為104.8萬臺(tái)和5570萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.75％和9.22％。從歷史的角度看，萬能式（框架）斷路器和塑料外殼式斷路器的產(chǎn)量增速趨勢(shì)幾乎一致。

1、配網(wǎng)投資

配電電器與配網(wǎng)投資增速相關(guān)。配電電器增速與配網(wǎng)投資相關(guān)，未來受益配網(wǎng)投資加碼。

從趨勢(shì)上看，配網(wǎng)投資增速約領(lǐng)先配電電器增速約兩年，且配網(wǎng)電器增速窄于配網(wǎng)投資增速。目前來看，國(guó)網(wǎng)2018年配網(wǎng)招標(biāo)由往年2批增加為4批，在農(nóng)網(wǎng)投資+配網(wǎng)升級(jí)+分布式能源的共同驅(qū)動(dòng)下，未來配網(wǎng)投資加碼確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)未來三年配網(wǎng)投資復(fù)合增速達(dá)到15％，配電電器增速略窄于配網(wǎng)投資增速。

未來幾年，我國(guó)電網(wǎng)投資將從主干網(wǎng)轉(zhuǎn)向配電網(wǎng)為主。為緩解電力生產(chǎn)和消費(fèi)區(qū)位上的不平衡問題，2000-2010年主要是加快特高壓建設(shè)。到2016年特高壓大規(guī)模投資建設(shè)基本接近尾聲，在5431億電網(wǎng)投資中，特高壓的投資建設(shè)僅是870億，占比僅16％，220KV以及以上主干網(wǎng)2016年完成2132億元，占比僅一半，電網(wǎng)投資轉(zhuǎn)型中低壓領(lǐng)域。

可以預(yù)見今后一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中低壓配電網(wǎng)投資比重將持續(xù)提升。

2、農(nóng)網(wǎng)改造

由于歷史投入原因，農(nóng)村配電網(wǎng)絡(luò)顯著落后于城市電網(wǎng)。根據(jù)規(guī)劃，國(guó)網(wǎng)在“十三五”時(shí)期規(guī)劃投資5222億元主要方向是推動(dòng)農(nóng)網(wǎng)改造，南方電網(wǎng)投資1312億元改造升級(jí)農(nóng)村電網(wǎng)；由此合計(jì)農(nóng)村電網(wǎng)投資金額為至少在6534億元以上，根據(jù)目前已完成的情況來看，未來三年至少還有4000億元的投入。在鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的導(dǎo)向下，未來幾年農(nóng)村電網(wǎng)改造仍然有網(wǎng)維持較高的景氣度。

3、增量市場(chǎng)

配電網(wǎng)內(nèi)的存量低壓電器市場(chǎng)每年也會(huì)帶來很大的增量。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2017年末，我國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)到了1777GW，按照每新增1GW發(fā)電設(shè)備需要配套600萬件低壓電器產(chǎn)品測(cè)算，目前我國(guó)配電網(wǎng)中存量的低壓電器產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了107億件。

考慮產(chǎn)品壽命、安全性、穩(wěn)定性以及部分行業(yè)的特定要求等因素，保守估計(jì)低壓電器元器件的更新周期為5-8年。以最保守的8年更新壽命周期測(cè)算，目前我國(guó)配電網(wǎng)中低壓電器存量產(chǎn)品的年均更新需求在13.33億件。

4、智能電網(wǎng)

目前我國(guó)的配電網(wǎng)自動(dòng)化程度仍處于20％的低位，相對(duì)于日本、德國(guó)、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家50％的水平仍有較大差距。在新能源等不斷并網(wǎng)對(duì)配電網(wǎng)升級(jí)的需求愈發(fā)強(qiáng)烈的背景下，《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015-2020年）》明確了“推動(dòng)配電自動(dòng)化和智能用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)可觀可控”的配電網(wǎng)智能化行動(dòng)目標(biāo)。

智能配電網(wǎng)是以配電網(wǎng)自動(dòng)化技術(shù)為基礎(chǔ)，利用智能化的開關(guān)設(shè)備、配電終端設(shè)備，實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)在正常運(yùn)行狀態(tài)下的監(jiān)測(cè)、保護(hù)、控制和自愈控制的新型配網(wǎng)絡(luò)。

傳統(tǒng)配電網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)與智能配電網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)的區(qū)別，如下圖：

智能化配電網(wǎng)帶來更高的供電可靠性、優(yōu)質(zhì)的電能控制、更好的兼容性、更強(qiáng)的用戶互動(dòng)能力，這將是我國(guó)實(shí)現(xiàn)建設(shè)具有高度智能、開放互動(dòng)、智能電網(wǎng)系統(tǒng)最重要的基礎(chǔ)條件之一。

因此，具備智能化電路通斷及控制功能的低壓電器產(chǎn)品是決定配電網(wǎng)自動(dòng)化、智能化能力的關(guān)鍵性元器件，也是智能配電網(wǎng)的重要組成部分。我國(guó)低壓電器行業(yè)（企業(yè)）正在開發(fā)的第四代低壓電器產(chǎn)品，主要特征是能夠提供低壓配電系統(tǒng)整體解決方案、適用于新能源發(fā)電系統(tǒng)、節(jié)能環(huán)保等。能夠成功突破技術(shù)壁壘的中高端低壓電器企業(yè)必然受益于配電網(wǎng)智能化改造及升級(jí)所帶動(dòng)的市場(chǎng)需求。

（三）固定資產(chǎn)投資

隨著固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長(zhǎng)，工業(yè)生產(chǎn)總值及電力消耗水平持續(xù)攀升。其中，城鎮(zhèn)人口快速增長(zhǎng)拉動(dòng)發(fā)電量和用電量的增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)低壓電器產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模不斷增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009至2015年中國(guó)低壓電器行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8.62％。

1、基礎(chǔ)設(shè)施

基礎(chǔ)設(shè)施板塊主要包括道路橋梁、軌道交通、集中供熱、燃?xì)?、供水、園林綠化、排水和地下管廊等。其中道路橋梁和軌道交通占比最大，約占整個(gè)板塊投資的65％左右?；A(chǔ)建設(shè)板塊具有明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)屬性，同時(shí)，在地方投資熱情和PPP的拉動(dòng)下，2013年以后，基礎(chǔ)建設(shè)固定資產(chǎn)投資的增速明顯高于固定資產(chǎn)總體的投資增速。

近年，地方財(cái)政收入增速放緩、債務(wù)受約束、地方融資平臺(tái)桿桿率較高，并受“去產(chǎn)能”、“去杠桿”政策影響，基建投資增速略有放緩。

項(xiàng)目型市場(chǎng)中，低壓電器在基礎(chǔ)設(shè)施板塊的市場(chǎng)約30億，2015-2016年在該領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)分別為7％和11％?？紤]到基礎(chǔ)設(shè)施投資在未來幾年仍有望保持在較高增速，我們判斷低壓電器在該領(lǐng)域的增速有望保持在11％以上并逐年略增。

2、房地產(chǎn)市場(chǎng)

電工電器，又稱為終端電器，其與房地產(chǎn)開發(fā)投資增速相關(guān)，如下圖：

終端電器為房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品。終端電器一般用于樓宇等場(chǎng)合，主要客戶為房地產(chǎn)開發(fā)商和個(gè)人客戶，消費(fèi)屬性較強(qiáng)。從歷史上看，終端電器產(chǎn)量增速與房地產(chǎn)開發(fā)投資（家裝市場(chǎng)）增速相近，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入新一輪調(diào)控周期，新增房地產(chǎn)開發(fā)投資節(jié)奏趨緩，預(yù)計(jì)未來三年將保持4％-8％的增速增長(zhǎng)。終端電器屬于房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來增速與房地產(chǎn)行業(yè)投資相近。

由于電工電器產(chǎn)品與室內(nèi)裝飾市場(chǎng)密切相關(guān)，建筑裝飾協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，家裝費(fèi)用支出一般占到房屋價(jià)值的10％到15％，2017年我國(guó)商品房銷售額為13.37萬億元，據(jù)此計(jì)算，2017年我國(guó)家裝市場(chǎng)規(guī)模在1.3-2.0萬億元。從商品房銷售額來看，2011-2017年間復(fù)合增速達(dá)到14.29％，家裝市場(chǎng)增速也基本同步。

2016年以來，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在去庫(kù)存后受到明顯調(diào)控，增速明顯下滑，但2017年仍有13.7％的增速，家裝行業(yè)滯后房地產(chǎn)市場(chǎng)12-18個(gè)月的行業(yè)周期，目前家裝市場(chǎng)正在消化2016年末、2017年初房地產(chǎn)市場(chǎng)的庫(kù)存。

3、電信行業(yè)

電信行業(yè)是低壓電器的重要用戶，是中高端產(chǎn)品最重要的應(yīng)用領(lǐng)域之一，要求設(shè)備的穩(wěn)定性高，環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)。我國(guó)是世界上電信用戶最多的國(guó)家，多年來電信業(yè)固定資產(chǎn)的投資額均保持在較高水平。2016年我國(guó)電信固定資產(chǎn)投資4350億元，2008年到2016年期間投資額復(fù)合增速為4.96％。

截至2017年底我國(guó)現(xiàn)有移動(dòng)基站619萬座，其中3G/4G基站有462萬座，約占75％，自2013年4G網(wǎng)絡(luò)普及以來，新增基站以4G為主。2018年4月，我國(guó)開始啟動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)試點(diǎn)，預(yù)計(jì)2019年到2020年可實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)，這期間對(duì)現(xiàn)有基站的升級(jí)改造以及5G基站的建造將為低壓電器帶來相當(dāng)可觀的市場(chǎng)。通信基站建設(shè)使用的產(chǎn)品一般以高端產(chǎn)品為主。

（四）工業(yè)市場(chǎng)需求

控制電器主要應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域，下游涵蓋冶金、鋼鐵、石化等行業(yè)，截至2018年3月，PMI已經(jīng)連續(xù)20個(gè)月超過50％的榮枯線，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升周期。從歷史角度看，控制電器產(chǎn)量增速與制造業(yè)固定投資增速趨勢(shì)相同。受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來三年制造業(yè)固定投資增速維持在5％左右，控制電器增速窄于制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速，預(yù)計(jì)為4％左右。

從數(shù)據(jù)看，控制電器行業(yè)增速與制造業(yè)固定投資增速相關(guān)，如下圖：

工業(yè)板塊是低壓電器比較重要的應(yīng)用下游，整體市場(chǎng)約70億規(guī)模，占整體項(xiàng)目型市場(chǎng)的30％?？梢岳^續(xù)細(xì)分為傳統(tǒng)工業(yè)市場(chǎng)和OEM市場(chǎng)。傳統(tǒng)工業(yè)市場(chǎng)約40億，OEM市場(chǎng)約30億左右。

傳統(tǒng)工業(yè)市場(chǎng)，即主要和整個(gè)工業(yè)相關(guān)，我們以工業(yè)增加值增速作為跟蹤指標(biāo)，2010-2015年，工業(yè)增加值增速出現(xiàn)明顯的放緩，從15％下滑至6％-7％。

主要原因是產(chǎn)能和庫(kù)存過剩一直壓制行業(yè)增長(zhǎng)。隨著供給側(cè)改革逐步推進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)進(jìn)行，2015-2017年工業(yè)增加值保持平穩(wěn)增速，這三年中，低壓電器在傳統(tǒng)工業(yè)市場(chǎng)的一直保持穩(wěn)增狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來還將保持這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

低壓電器在OEM市場(chǎng)中的應(yīng)用比較偏向智能制造，和工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)的走勢(shì)基本一致，增速的波動(dòng)性也比傳統(tǒng)工業(yè)市場(chǎng)要大一些。因涉及的內(nèi)容還范圍較廣且復(fù)雜，在此不做討論。

2008-2015年我國(guó)低壓電器產(chǎn)品進(jìn)出口穩(wěn)定，貿(mào)易逆差自2010年起呈逐年遞減趨勢(shì)。2014-2016年分布為貿(mào)易逆差10.67億美元、貿(mào)易逆差3.9億美元、貿(mào)易順差0.4億美元，可以看出，我國(guó)低壓電器產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力在逐步增強(qiáng)。2016年我國(guó)低壓電器產(chǎn)品累計(jì)出口達(dá)到140億美元。

三、低壓電器的市場(chǎng)格局

目前低壓電器行業(yè)可以分為高、中、低端三個(gè)梯隊(duì)：

第一梯隊(duì)是行業(yè)中的技術(shù)引領(lǐng)者，主要有施耐德、ABB、西門子等跨國(guó)企業(yè)，該類企業(yè)掌握了低壓電器行業(yè)最先進(jìn)的技術(shù)，引領(lǐng)低壓電器行業(yè)的發(fā)展方向；

第二梯隊(duì)是行業(yè)技術(shù)的跟進(jìn)者，主要有正泰電器、常熟開關(guān)、良信電器、上海人民電器等公司，該類企業(yè)具有較強(qiáng)的研發(fā)能力，能夠及時(shí)跟進(jìn)行業(yè)技術(shù)的發(fā)展；

第三梯隊(duì)是是行業(yè)內(nèi)的大部分產(chǎn)品同質(zhì)化、以低價(jià)策略進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，該類企業(yè)研發(fā)能力較低，一般只有當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期后且生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)的公開信息時(shí)，才能逐步生產(chǎn)該種產(chǎn)品。

行業(yè)中市場(chǎng)占有最大的中低端需求產(chǎn)生相對(duì)較低的利潤(rùn)，而大部分利潤(rùn)集中在中高端市場(chǎng)。

低壓電器行業(yè)中的價(jià)格水平分布如下:

與中高壓電器設(shè)備相比，低壓電器設(shè)備單價(jià)較低，向下游的議價(jià)能力更強(qiáng)，因此在原材料價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)能較好的對(duì)毛利率水平進(jìn)行把控。

低壓電器市場(chǎng)屬于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，集中度的提升相對(duì)較難，因此，大部分企業(yè)很難獲得超越市場(chǎng)平均水平的利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)低壓電器企業(yè)除了要更國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還得與國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)，未來市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)非常考驗(yàn)企業(yè)的研發(fā)能力和營(yíng)銷服務(wù)能力。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

低壓電器行業(yè)整體增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，但也面臨包括成本上升壓縮利潤(rùn)空間等情況。

1、行業(yè)景氣度有待回升

從行業(yè)指數(shù)看，低壓電器行業(yè)目前仍低于100，說明行業(yè)景氣度仍不高，如下圖：

2、成本上漲壓縮利潤(rùn)空間

低壓電器的主要原材料包括銅、銀、鋼鐵、塑料等，如下圖：

低壓電器毛利率與銅的價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)性，如下圖：

當(dāng)銅價(jià)下跌時(shí)，終端電器毛利率水平上行，當(dāng)同價(jià)上漲時(shí)，終端電器毛利率水平下行，2016年以來包括銅、鋼鐵、塑料等在內(nèi)的主要原材料價(jià)格均出現(xiàn)持續(xù)上漲，這在很大程度上壓縮了低壓電器行業(yè)的利潤(rùn)空間。

（1）銅的期貨價(jià)格走勢(shì)如下圖：

銅的價(jià)格目前處于5萬元/噸附近，也是處于階段高位。

（2）鋼鐵線材市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)如下圖：

鋼鐵線材的價(jià)格目前處于歷史高位，達(dá)到近5000元/噸，較2016年初的2000元/噸上漲了150％，這也在很大程度上壓縮了低壓電器企業(yè)的利潤(rùn)空間。

（3）塑料價(jià)格指數(shù)走勢(shì)如下圖：

今年以來塑料價(jià)格雖然有所回落，但仍然處于階段高位，受環(huán)保嚴(yán)監(jiān)管的影響以及行業(yè)集中度的提升，料塑料價(jià)格持續(xù)下跌可能性不大。

3、重要財(cái)務(wù)指標(biāo)呈下滑態(tài)勢(shì)

在A股上市公司中，依據(jù)中信的行業(yè)劃分，涉及低壓電器行業(yè)或產(chǎn)品的上市公司合計(jì)28家，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)情況如下：

從行業(yè)數(shù)據(jù)看，2011年以來，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)小于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)模效應(yīng)不明顯。從毛利率、凈利率以及ROE變動(dòng)來看，最近三年呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，如下圖：

盡管重要財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，但從低壓電器行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看：

1、環(huán)保嚴(yán)監(jiān)管推升行業(yè)的生產(chǎn)成本，粗放型生產(chǎn)以低端市場(chǎng)為主的中小企業(yè)迫于成本壓力降逐步退出市場(chǎng)，進(jìn)而提升行業(yè)集中度；

2、國(guó)產(chǎn)品牌的快速崛起正逐步分化著跨國(guó)公司的市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)替代或?qū)⒀由斓降蛪弘娖餍袠I(yè)中；

3、國(guó)產(chǎn)品牌更貼近市場(chǎng)、更快的響應(yīng)速度、更高效的解決方案等服務(wù)本土新能源企業(yè)，進(jìn)而能分享更多的新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的紅利。

聲明

本文作者發(fā)文前后6個(gè)月內(nèi)不持有亦不打算持有文中所提個(gè)股。本文僅做案例分析，不作為投資參考和投資建議。

因低壓電器行業(yè)部分?jǐn)?shù)據(jù)出現(xiàn)矛盾，本文采用安信證券、中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，在此一并表示感謝。

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