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發改委宣布,自6月9日凌晨將分別下調國內成品油出廠和零售限價人民幣530元/噸和510元/噸,幅度約5-6%。
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降價早有預期,但幅度低于現行公式和市場預期。發改委基準原油過去22個工作日移動平均價自前次調價基準118美元/桶下降到106.5美元/桶,市場普遍預期6月初國內汽柴油價格下調600-700元/噸,但本次調價幅度小于市場預期。
7月初可能還將下調國內成品油價格。發改委基準原油目前價格約100美元/桶,如果國際原油價格不出現大幅上漲,按照目前的成品油定價機制,7月初國內成品油調價窗口很可能再次打開。我們預計,屆時國內汽油和柴油最高限價可能還至少要分別再降240元/噸和180元/噸。
油價急跌可能加重下游觀望情緒,行業去庫存階段可能延長,復蘇信號出現可能拖延。由于國際原油價格在短短一個月內下跌逾20%,國內下游企業和消費者已經普遍預期未來油品價格還有降價空間,采購意愿因此很可能被進一步推遲。如果市場需求持續疲弱,油品的實際批、零價格可能早于政府最高限價進一步下跌。即便未來政府調價幅度很小、宣布很晚,可能對實際批、零價格的影響有限。目前成品油庫存仍處于歷史高位,國內石油巨頭可能仍需1-2個月時間消化現有高價原油庫存。
行業盈利復蘇可能在三季度或之后出現。6、7月份交易性機會還看天然氣和油品定價機制改革的推出。我們估計天然氣定價改革推廣的可能性和實質意義大于成品油定價機制可能出現的微調。天然氣價改相關公司包括中石油(857.HK,審慎推薦)和昆侖能源(135.HK,推薦)。
持續看好中國?？碧角熬?建議逢低增持中海油(883.HK,審慎推薦)和中海油服(2883.HK,審慎推薦)。
風險提示:新油、氣定價機制限制行業利潤或低于預期;能源和石化產品需求增速放緩;國際油價波動;人民幣升值放緩;行業上游成本不斷上升;資源稅率可能提高、碳稅和環境稅可能出臺;經營風險;異常天氣。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號