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輪胎行業需求壓力加大盈利增速下降
  • 點擊數:1177     發布時間:2008-10-10 15:31:56
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我國是輪胎生產和出口的第一大國,產量占全球總產量的30%,其中45%用于出口。過去幾年中我國輪胎企業銷售收入以30%左右的復合增長率位居全球前列,遠高于國際輪胎巨頭的增長水平。

  未來兩年國內和出口需求增速均呈放緩趨勢。未來兩年國內載重胎需求受益于卡車保有量的增加將維持8%的增長,但考慮到子午胎對斜交胎的替換空間已經逐步縮小,預計國內載重子午胎需求增速將回落至18%。我國載重胎出口比重在30%以上,主要出口歐美地區,全球經濟下滑給我國輪胎出口帶來壓力,今年1-7月份出口金額增速回落至22%,預計2010年以前增速難以回升。

  原材料價格近期回落,成本壓力趨緩。發達國家經濟下滑引起輪胎需求減弱,預計天膠價格下半年將震蕩下行。合成橡膠價格近期受石油價格回落影響也趨于下降。我們預計今年全年天膠和合成橡膠均價將回落至286美元/千克和22017元/噸,原材料價格回落將使得輪胎行業成本壓力趨緩。

  載重子午胎競爭激烈導致08/09年毛利率仍難以回升。雖然下半年天然橡膠和石油價格下降減緩了行業的成本壓力,但未來兩年載重子午胎產能擴張壓力較大,在需求增速趨緩的背景下難以完全消化,預計載重子午胎市場競爭將更加激烈,即使下半年原材料價格下跌,行業毛利率仍難以顯著回升。

  重點關注載重子午胎的龍頭企業和行業整合中的受益者。我國載重胎消費量占全球25%左右,本土企業主導國內載重胎市場,龍頭企業將伴隨我國載重胎市場增長而穩定成長。部分載重胎龍頭企業產品已經具備國際競爭力,生產效率與國際巨頭相差不大,出口有較大的上升空間。我國輪胎行業集中度依然過低,在競爭日趨激烈的情形下輪胎行業利潤下滑難以避免,部分企業甚至經營困難,行業整合勢在必行。

  未來投資機會在于經濟復蘇推動下的下游行業景氣回升,關注可能的財政政策刺激帶來的局部投資機會。專家預計,目前全球經濟下行背景下的中國經濟調整將至少持續到2009年底,受此影響中國卡車和客車需求增速將顯著回落,中重卡需求在2009年甚至將出現下降,公路貨運周轉量和高速公路車流量增速已經出現下降趨勢,從而給載重子午胎的OEM需求和替換需求帶來較大的增長壓力。在下游行業景氣回升之前,輪胎行業難以出現較大的投資機會。

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